為什麼 90/10 投資組合對某些投資者來說可能優於 60/40

《華爾街日報》最近的一篇評論文章對 60/40 投資組合這一財務規劃基石提出了質疑，建議對於富裕投資者而言，更為激進的 90% 股票配置可能是更優的長期策略。這種方法將長期財富創造置於優先地位，而非傳統模型中通過大量債券配置來平衡增長與資本保全的重點。

「我非常遺憾 Finsbury Growth and Income Trust 的投資組合策略在過去兩到三年中表現得如此不適應市場環境，」該信託的經理 Nick Train 表示，他強調了高股票策略在心理上的難度。儘管該基金在三年內下跌了 10.1%，而富時全股指數（FTSE All-Share）上漲了 45.9%，但 Train 仍堅持立場，押注於其集中股票頭寸的長期價值。

90/10 論點的核心在於股票在長週期內的歷史表現優於其他資產。雖然 90% 的股票投資組合會經歷更大的波動，但支持者認為，對於有足夠資本度過市場低迷期且無需強制拋售的投資者來說，複利增長的潛力遠大於風險。例如，Silver Beech Capital 基金自 2021 年以來的複合年增長率為 16.4%，通過專注於估值偏低的公司，超過了標準普爾 500 指數 12.4% 的表現。

這場辯論為高淨值人士提出了一個關鍵問題：首要目標是保全資本還是激進增長？90/10 框架表明，對於那些生活方式不依賴於投資組合的人來說，更大的風險不是波動，而是在數十年內持有過多低回報債券所產生的機會成本。

債券在現代投資組合中的作用

支持 90% 股票配置的觀點並非認為債券已過時，而是將其角色從核心持倉重新定義為針對特定、有期限目標的戰術工具。LiveMint 強調的一個案例完美說明了這一點：38 歲的專業人士 Awasthi 先生撥出 300 萬盧比（佔其投資組合的 30%）投資於企業債券，計劃在三年內購買住房。

這一策略使他能夠保護用於近期目標的資本免受股市波動的影響，同時仍能產生可觀的回報，這些債券的平均年收益率為 11%。他投資組合中剩餘的 700 萬盧比則保留在股票和貴金屬中以實現長期增長。這種基於目標的細分展示了一種成熟的方法，即債券為特定目的提供穩定性，而不是作為整個投資組合潛在回報的永久拖累。

90% 股票配置的心理挑戰

在表現不佳的時期堅持高股票投資組合是投資者面臨的最大挑戰之一。基金經理 Nick Train 最近向股東致歉，這生動地提醒了這一現實。他的 Finsbury Growth & Income 信託重倉消費特許經營和數字數據業務，如倫敦證券交易所集團（LSEG）和勵訊集團（Relx），表現大幅落後於基準指數。

然而，Train 認為現在賣出將「使損失具體化」，而且低迷的估值已開始吸引企業活動，這是內在價值的體現。他相信其持有的擁有專有數據集的公司將成為人工智能的受益者，而非受害者。這說明了 90/10 策略所需的信念：投資者必須願意忍受多年的表現不佳，並信任其長期邏輯，這在心理和職業上都要求極高。

超越公開股市：私人信貸替代方案

關於 90/10 投資組合的討論通常將「股票」簡化為公開股票。然而，成熟的投資者正越來越多地將資金分配給另類的、類股資產，如私人信貸。Silver Beech Capital 最近的致投資者信詳細介紹了其在 Apollo Global Management (APO) 的大量頭寸，該公司正是這一趨勢的典範。

Apollo 開創了一種將大型壽險公司 Athene 與另類資產管理公司整合的模式。Athene 從年金中提供超過 4400 億美元的永久性長期資本，Apollo 的資產管理公司隨後將其投入私人信貸交易，獲取的歷史回報超過了公開市場。自成立以來，Apollo 的私募股權部門產生了 24% 的淨內部收益率。這種結構使 Apollo 能夠以同行無法比擬的規模「吃自己做的飯」，創造了一個強大的、自我強化的增長引擎。對於 90/10 投資組合的投資者來說，將「90」中的一部分分配給像 Apollo 這樣的公司或其基金，提供了一種在傳統股市之外獲取高增長、類股回報的途徑。

本文僅供參考，不構成投資建議。