沃什將抗通膨之戰轉向債市，殖利率飆破4.67%

聯準會主席凱文·沃什（Kevin Warsh）正在將抗通膨的重擔轉移至債券市場，他表示公債殖利率的漲勢正在收緊金融環境，替央行完成了這項工作——此一立場導致美元創下兩週來最大跌幅。

沃什在週三的會後記者會上表示：「整個殖利率曲線的利率上升是由市場參與者驅動的，而非聯準會的政策。債市透過推高利率，正在收緊金融環境並抑制物價成長。」

聯準會以9比3的投票結果將基準利率維持在3.5%至3.75%不變，三位地區聯儲總裁——貝絲·哈馬克（Beth Hammack）、尼爾·卡什卡里（Neel Kashkari）和洛麗·洛根（Lorie Logan）——持反對意見，主張升息一碼。這是沃什時代首次出現投票分歧，也是自2016年以來單一方向上反對票最多的一次。截至上週五，10年期公債殖利率為4.678%，自6月底以來已上升逾30個基點，而30年期公債殖利率在週三一度觸及5.2%，為2007年以來的最高水準。

這項策略標誌著與前任主席鮑爾（Jerome Powell）高度依賴前瞻指引的做法截然不同。沃什已明確表示，他希望打造一個更加沉默的央行，讓即時市場信號——而非聯準會的預測——來決定金融環境的基調。風險在於，債市可能要求持有長期美國債務的溢價，而這是聯準會無法控制的——尤其是在伊朗戰爭一度將油價推升至每桶100美元以上、汽油價格回升至每加侖4美元以上的背景下。

美元的困境

美元首當其衝承受了這項轉變的衝擊。隨著交易員押注聯準會將不再那麼鷹派、願意讓殖利率承擔緊縮任務，美元錄得兩週來最大跌幅。對政策敏感的兩年期殖利率升至4.328%，突破了聯準會3.75%的上限，顯示市場擔憂聯準會最終可能需要跟進實際升息。

CME FedWatch數據顯示，即便聯準會按兵不動，下次會議升息的機率仍從一週前的13%升至38%。TD證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg表示：「這顯示市場對通膨極度擔憂，也對聯準會是否會言行一致感到極度擔憂。」

股市大幅下挫。道瓊工業平均指數下跌1,152點，跌幅2.18%，收在51,594點。標普500指數下跌1.5%，收在7,316點。那斯達克綜合指數本週下跌2.1%，目前較6月初的歷史收盤高點回落7.8%。較高的利率往往會抑制企業和消費者的支出，從而減緩經濟成長並壓縮股票估值。

接下來會發生什麼

聯準會的下一次利率決議定於9月下旬。沃什重申，央行仍致力於實現2%的通膨目標，他表示「在本委員會任內，沒有所謂的軟通膨目標」。然而，隨著債券市場實際上正在設定緊縮步伐，問題在於殖利率是否會升至足以減緩經濟成長——或者觸發聯準會拒絕實施的那次升息。

巴克萊分析師預計，美國2026年將面臨約兩兆美元的預算赤字，從而增加市場必須吸納的公債供應量。與此同時，穆迪評級預計，大型科技巨頭在2027年的資本支出將達到近一兆美元，造成資金競爭，可能持續給殖利率帶來上行壓力。如果債券市場繼續拋售，沃什可能會發現，讓殖利率發揮作用說起來容易做起來難。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。