沃許時代緩解聯準會獨立性疑慮，30年期殖利率料達5%

彭博市場脈搏（Bloomberg Markets Pulse）調查顯示，近三分之二投資人對主席凱文·沃許（Kevin Warsh）領導下聯準會獨立性的擔憂，較年初有所減輕，儘管債券市場預期30年期殖利率將觸及5%。

「你可能已經注意到一件事：今天的政策聲明有所不同。它更簡短、更簡潔——並摒棄了一些舊有的措辭，」沃許在聯準會6月會議決定維持利率不變後，於其首次以主席身份舉行的記者會上表示。「同樣消失的，還有所謂的『前瞻指引』，我們一致認為這並不適合當前的政策局勢。」

這項針對101位受訪者的調查顯示，65%的人對聯準會獨立性的擔憂減輕，高於5月的48%——一個月內出現17個百分點的波動。這一轉變與沃許對聯準會溝通方式的改革同時發生，包括將政策聲明縮減至約4月長度的三分之一，以及取消前瞻指引。調查還顯示，30年期公債殖利率在2026年底前最有可能達到或超過5%，反映出市場懷疑聯準會能否迅速採取行動以遏制通膨。根據彭博數據，30年期殖利率自沃許獲提名以來已上升約40個基點。長端殖利率的上揚已對成長型股票板塊構成壓力，同期標普500成長股指數表現落後於價值股指數約3個百分點。

對聯準會獨立性信心上升與長端殖利率預期走高之間的背離，捕捉了沃許任期初期的主要矛盾：市場信任其過程，但質疑其結果。若30年期殖利率升至5%，將收緊整體經濟的金融條件，提高抵押貸款、企業債務及政府融資的借貸成本。30年期殖利率上一次達到5%是在2023年10月，當時短暫觸及5.18%，隨後因聯準會暗示緊縮週期即將結束而回落。如今再度回到該水準，將對風險資產構成重大逆風，可能推升美元並壓縮股票估值。聯準會7月的下一次會議，將是沃許以數據為先的方法能否實現其所承諾的物價穩定的首次考驗。

工作小組鎖定全面改革

沃許成立了五個工作小組，分別檢視聯準會的溝通慣例、資產負債表策略、通膨分析、就業數據及數據來源，預計在2026年底前提出建議。這項檢討是自2008年後改革以來，聯準會最重大的運營層面改革。在記者會上，沃許指出許多執行長能即時獲取數據，但聯準會經常收到嚴重滯後且頻繁修正的數據，他形容部分數據是「歷史的回聲」。這些工作小組預計將提出可能重塑聯準會與市場溝通及資產負債表管理方式的變革，影響層面從記者會的頻率到系統公開市場帳戶（SOMA）投資組合的組成。

利率路徑傾向緊縮

儘管沃許拒絕提供自己的利率預測，但聯邦公開市場委員會（FOMC）其他與會者提交的預測顯示，利率在2026年剩餘時間內最有可能上升或保持穩定。聯邦基金利率在6月會議上維持不變，委員會聲明中省略了通常暗示未來利率走向的前瞻指引。考慮到沃許表示聯準會致力於應對的高通膨背景，市場目前定價7月會議升息的可能性高於降息。放棄前瞻指引代表回歸2008年前的通訊常態，當時聯準會並不就未來利率路徑提供明確指引，而是由市場根據經濟數據發布來解讀政策。對於習慣於2008年後聯準會明確信號的投資人而言，轉向以數據為先的框架，為未來利率行動的時機和幅度帶來了更大的不確定性。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。