沃什終止聯準會前瞻指引 PCE通膨維持3.7%

凱文·沃什上任聯準會主席滿100天，宣布廢除前瞻指引，讓華爾街自行定價利率。

聯準會主席凱文·沃什在傑克森霍爾演說中宣布終止對前瞻指引的依賴，告訴市場自行解讀數據，此時通膨率為3.7%。

沃什在準備好的講稿中表示：「前瞻指引作為一項常規操作，是在全球金融危機期間由我的同事——以及我自己——所採用的……我認為這項操作已經不合時宜。」他並補充，聯準會「不應沉溺於市場參與者主要仰賴聯準會來決定下一筆交易的局面」。

演說期間，黃金下跌約1%，VIX指數下滑1%，長天期公債殖利率走低。CME FedWatch工具顯示，有57%的交易者預期9月15日至16日會議將升息一碼至3.75%。

這項轉變迫使投資人在缺乏聯準會口頭訊號的情況下重新評估利率預期，這與沃什希望恢復的危機前時代形成對比。由於12個月PCE為3.7%、六個月年化步伐為4.1%，市場誤判回歸聯準會2%目標之路的風險依然存在。

沃什自5月上任以來首次出席傑克森霍爾年會，他避免對反應函數——即觸發利率調整的經濟信號——作出承諾，儘管他承認通膨仍遠高於目標。他表示：「雖然今夏的PCE和CPI讀數優於預期，但這些數據並未告訴我潛在趨勢已顯著改善。我們必須確信潛在通膨正以明確且足夠快的速度朝目標邁進。否則，我們仍有工作要做。」

此番言論標誌著與前任主席的刻意決裂。在去年的研討會上，時任主席傑羅姆·鮑威爾暗示即將降息，引發華爾街一輪強勁漲勢。相比之下，沃什已成立五個工作小組，分別審查聯準會在溝通、資產負債表政策、數據、生產力與就業、以及通膨框架方面的運作，每個小組均納入外部學者與商界人士。

市場自行摸索通往2%之路

缺乏指引使財政部管理債券市場的平行努力更為複雜。財政部長史考特·貝森特本週公布一項計畫，自9月9日起將部門的每周債券回購計畫擴大至至少正常規模的兩倍，此舉與沃什偏好減少政府介入市場的立場相悖。

RSM首席經濟學家約瑟夫·布魯蘇埃拉斯表示：「我們正處於獨特的環境中，財政部的行動削弱了沃什的舉措。因此，聯準會主席進退兩難。」

自沃什7月主持首次聯邦公開市場委員會會議（會議上他維持政策不變）以來，聯邦基金利率一直維持在3.5%至3.75%之間。經濟學家對接下來走向意見分歧。美國銀行美國利率策略主管馬克·卡巴納警告，若演說僅限於宏觀議題——而未表明升息仍在考量之中——恐被解讀為鴿派，可能推升30年期公債殖利率至5.5%或以上。

聯博首席美國經濟學家艾瑞克·溫諾格蘭德表示，這場演說「修正了他在上次記者會上犯下的幾個錯誤，強化了PCE是衡量通膨的目標指標、利率是聯準會的主要工具」，並稱這些言論「與他上次的發言相比偏鷹派」。

沃什也將人工智慧列為政策的新變數。他問道：「AI的應用是否會導致經濟生產力出現顯著且持續的提升？如果是，何時會發生？」他指出，這一問題將由他的生產力與就業工作小組處理。

一種紀律，而非一項決策

沃什將自己的方針描述為回歸更為低調的央行。「我今日站在這裡，承諾的是一種紀律，而非一項決策，」他說。「一切都取決於我們所做的選擇。健全的貨幣政策有助於家庭與企業繁榮。」

他表示，持續65個月的通膨高企，「責任明確在央行身上。而這正是其歸屬所在。」這番承認顯示了問題的嚴重性：由於六個月PCE運行於4.1%，聯準會尚未證明能在沒有危機後時代那種市場扶助的情況下將通膨拉回目標。

對投資人而言，實際影響是可能出現的結果範圍更廣。若數據持續火熱，9月會議可能實現目前57%交易者所定價的一碼升息。若夏季較為溫和的數據被證明具有持續性，聯準會可能再次按兵不動——留待市場自行發現路徑。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。