VIX回落至14.5 市場平靜掩蓋自滿風險

芝加哥期權交易所波動率指數(VIX)滑落至14.53，標普500指數創下2026年最窄的兩日波幅，顯示投資者心態自滿。

「自1990年以來，當VIX的21日變動幅度低於3.3%時，17年中有13年該指數在51個交易日內上漲35%或以上，」SentimenTrader週三在社群媒體貼文中寫道。

VIX於8月5日收報15.81，此前21個交易日下跌2%，而標普500指數被限制在47個基點的區間內——創下今年最窄的兩日波幅。這一模式意味著波動率飆升的機率達76%，在這些歷史窗口中，最大漲幅的中位數為51.7%。

恐慌指數的沉寂表明期權市場正在為最小化的下行風險定價，使基準指數容易受到意外衝擊的影響。下一次考驗將是7月消費者物價指數(CPI)，該數據將於8月12日公佈，屆時將決定聯準會9月利率決策的鷹派或鴿派取向。

此前的平靜伴隨的是一連串的歷史新高。標普500指數於8月7日上漲0.62%至7,757.64點，再創歷史新高；那斯達克綜合指數上漲1.30%至26,690.62點；道瓊工業平均指數上漲0.28%至54,036.93點。科技、軟體和成長型類股領漲，受惠於美國公債殖利率下滑，而能源股則因油價走軟而落後。

波動率的回落與金融狀況的整體寬鬆同步發生。10年期美國公債殖利率下跌約3個基點至4.65%，兩年期殖利率下跌7個基點至4.15%，此前7月非農就業人數意外減少23,000人。黃金上漲2.32%至3,400美元區間，WTI原油上漲1.3%至每桶83.55美元。

76%的飆升機率

SentimenTrader的分析顯示，這一模式在過去三十年間反覆出現。當VIX的21日變動幅度低於3.3%——正如目前的情況——該指數自1990年以來在17次實例中有13次在51個交易日內上漲35%或以上。這些窗口期內最大漲幅的中位數達到51.7%。

目前14.53的讀數遠低於代表長期平均水準的20關口，期權交易者正在為最小化的下行保護定價。這種持倉結構使標普500指數在8月12日CPI數據若表現強勁時面臨急劇重新定價的風險，屆時將重燃市場對9月升息的押注——這一押注已從就業報告公佈前的58%降至約44%。

平靜之下隱藏著什麼

表面的平靜掩蓋了表面之下的分歧。標普500指數屢創紀錄新高的同時，勞動力市場正在走軟——7月非農就業人數減少23,000人，為五個月來首次錄得負增長；失業率改善至4.1%，僅是因為勞動參與率下降至61.4%。約有25萬名勞工完全離開了勞動力市場。

對股票投資者而言，風險在於溫和的放緩可能演變成更糟的局面。只要就業下滑仍在可控範圍內，較低的利率就能支撐估值。但若非農就業人數連續第二或第三個月錄得負增長，市場的解讀將從歡迎寬鬆政策轉變為擔憂衰退——這一轉變將打擊推動此輪漲勢的高本益比科技股。

本文僅供參考，不構成投資建議。