美伊荷姆茲海峽協議令油價跌5%，殖利率走低

美國與伊朗可能達成協議重開荷姆茲海峽，正在消解衝突的風險溢價，使布蘭特原油跌破80美元，殖利率隨之走低。

週二美國公債殖利率下跌，布蘭特原油跌破每桶80美元。財政部長貝森特（Scott Bessent）表示，美伊重開荷姆茲海峽的協議可能在數日內簽署，正在消解衝突期間累積的地緣政治溢價。

貝森特對CNBC表示：「我們正走向更正常化的局面。」他表示，解鎖這條航運通道的協議最早可能於週二或週三達成。

布蘭特原油再跌5%至80美元下方，延續週一的跌勢；西德州中級原油下跌5%至每桶約75美元。10年期美國公債殖利率下跌5個基點至4.62%。道瓊工業平均指數上漲超過1,000點，標普500指數上漲1.79%至7,736.52點，那斯達克100指數上漲3.32%至29,733.16點。

該海峽承載全球約20%至21%的石油液體運輸量，是全球最具影響力的能源咽喉要道。若協議正式簽署，布蘭特原油可能被壓縮至75美元中段附近，並緩解通膨預期；反之若談判破裂，價格將迅速回升至85至95美元區間，風險溢價再度擴大。

正在形成的框架並非單純的雙邊協議。阿曼數十年來與華盛頓和德黑蘭均保持往來關係，是主要的中間人；巴基斯坦從旁協助，美國則間接參與。一位直接了解談判內情的中東資深外交官表示，外界正向馬斯喀特施壓，要求其接受一項恢復商業航運通行的臨時框架。

這份臨時諒解備忘錄尚未達到正式批准的條約程度，其中包括60天的窗口期，期間船隻可免費通行，同時各方就長期解決方案進行談判。伊朗官員已表示有興趣在該期限後徵收通行費。關鍵條款——包括掃雷時程、制裁豁免範圍、以及60天後的通行費安排——仍在協商之中。

市場正在對機率加權結果進行定價

週二跌幅之大，凸顯能源基準價格中已嵌入多少衝突溢價。前一交易日部分反彈則顯示，交易員並不認為協議完成是必然的。值得關注的二級指標包括油輪運費、海上保險費率和能源期貨波動率，這些指標往往領先於基準價格波動。

上一次海峽面臨持續關閉威脅是在2011至2012年的對峙期間，當時油價在數週內上漲15%至20%；1990至1991年的波灣戰爭則推動油價上漲約70%。這段歷史解釋了為何美國高層官員的一句話就能在一個交易日內令全球基準價格波動超過5%。

通膨與供應鏈的利害關係

這項協議的影響範圍超越原油本身。全球約三分之一的化肥經由該海峽運輸，尿素價格在4月觸頂後，週一跌至六個月低點。上週公布的前瞻GDP物價指數飆升6.2%，遠高於4.1%的預估值；年度CPI通膨率則為3.5%——在這一背景下，即使10年期殖利率回落，聯準會的寬鬆路徑仍存在不確定性。

30年期美國公債殖利率上週一度攀升至5.28%，為2007年以來最高，當時長期公債峰值為5.41%。重開協議將緩解部分上行壓力，不過戰爭帶來的通膨衝擊一直是近期利率上升的主要驅動力。

伊朗石油重返市場的變數

任何協議中最未被充分定價的因素之一，是伊朗原油大規模重返市場。伊朗在制裁前的出口能力約為每日250萬桶，即使其中一部分回流，也將改變全球供需平衡，加大價格下行壓力。根據報導的條款，伊朗將獲准自由銷售石油，若獲得證實，這項發展將從根本上重塑供應格局。

若正式協議簽署，布蘭特原油可能朝70美元中低段靠攏，因為剩餘溢價被壓縮。若談判破裂——無論是因華盛頓或德黑蘭的國內政治壓力，還是敏感窗口期內發生軍事事件——價格將迅速反彈至85至95美元，風險溢價將回到峰值水準。對能源和利率市場而言，荷姆茲局勢是一個高確定性的二元事件，無論結果如何都具有重大影響。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。