美國通膨率升至4.2%創三年新高，聯準會下週FOMC會議確定按兵不動

5月消費者物價指數較去年同期上漲4.2%，創2023年以來最高，這使得聯準會在下週FOMC會議上勢必維持利率不變，並將降息預期推遲至2026年更晚的時候。根據勞工統計局6月10日公布的數據，核心CPI（剔除食品與能源）年增2.9%，而月增率為0.5%，較4月的0.6%略有下降——但對於聯準會2%的目標來說仍然過高。

"核心通膨持續接近3%，加上能源推動整體CPI飆升，使FOMC在年底前沒有任何可信的寬鬆路徑，"Edgen宏觀分析師James Okafor表示。"討論的重點已從何時首次降息，轉變為加息是否會被提上議程。"

勞工統計局數據顯示，能源價格月增3.9%，年增23.5%，反映出伊朗衝突導致的供應中斷使汽油和取暖成本大幅上漲。僅能源一項就貢獻了月度整體CPI漲幅的近一半。核心商品價格月增0.1%，而剔除住房的核心服務價格月增0.3%，顯示能源以外的管線壓力仍未降溫。

這份通膨數據出爐幾天後，聯邦公開市場委員會將於6月16日至17日召開會議。根據CME FedWatch數據，聯邦基金期貨定價顯示，目標區間維持在3.50%至3.75%的機率為98%至99%。10年期美國公債殖利率本週收在接近4.53%的水平，距一年高點僅差幾個基點，利率市場正在重新定價整個遠期曲線。聯準會上一次面臨類似的通膨超標是在2023年中，當時聯邦基金利率在5.25%至5.50%觸頂，並維持了14個月，直到2024年9月才首次降息。

數據對政策與市場的意義

5月CPI的構成與整體數字同樣重要。能源價格年增23.5%直接推高了運輸、物流和製造業的投入成本，無論聯準會如何定性這一衝擊，企業利潤率都會受到壓縮。核心通膨維持在2.9%——遠高於聯準會2%的目標——這為5月15日上任的新任主席Kevin Warsh提供了明確的理由，維持他在提名以來就一直表態的「更長時間維持高利率」立場。Warsh在2008年金融危機期間擔任FOMC委員時的投票記錄顯示，他一貫傾向於收緊政策，而他上任後的早期溝通也強調聯準會在通膨管理方針上的體制性轉變。

跨資產的反應加劇了鷹派重新定價的趨勢。納斯達克綜合指數本週下跌約5%，人工智慧半導體類股遭拋售，在單一交易日內抹去了約1.4兆美元的股票市值，費城半導體指數下跌10.3%——為2020年以來最大單日跌幅。標普500指數本週跌幅超過2%。在私募信貸領域，大型永續型商業發展公司的贖回請求季度環比飆升217%，儘管基金將實際支付金額限制在資產淨值的5%左右。PitchBook數據顯示，同時涵蓋困境交換和付款違約的雙軌槓桿貸款違約率（以發行人數量計算）從一個月前的2.84%攀升至3.11%。

未來路徑

對中端市場借款人和貸款機構而言，5月CPI確立了至少到今年年中基準利率維持在3.50%至3.75%的規劃前提。下一次FOMC決策將於6月17日出爐，隨後是7月28日至29日的會議，目前市場認為這兩次會議做出任何方向性調整的機率微乎其微。如果能源驅動的通膨持續蔓延至核心服務和商品，年底前加息的機率——CME FedWatch工具目前顯示已超過71%——可能會進一步上升。對於那些在2024年和2025年基於SOFR下降預期進行融資的浮動利率借款人來說，風險最高；這些償債覆蓋比率現在將面臨利率持平甚至上行的壓力測試，而非市場整個春季所期待的寬鬆。

本文僅供參考，不構成投資建議。