美國工廠活動創兩年新高 ISM PMI 達 54

美國製造業以 2022 年 5 月以來最快速度擴張，ISM PMI 於 5 月升至 54，優於分析師預期。

美國製造業在 5 月以超過兩年來最快速度擴張，供應管理協會（ISM）的採購經理人指數升至 54，高於《華爾街日報》調查經濟學家預估的 53.2 共識值。指數高於 50 代表產業處於擴張狀態，5 月已是製造業連續第五個月成長。

調查顯示，ISM 的新訂單與生產分項指數在 5 月均呈現增強。標普全球（S&P Global）的另一項指標也印證了此一趨勢，其美國製造業 PMI 在 5 月為 55.1，雖略低於初估值 55.3，仍是 2022 年 5 月以來的最高水準。標普的調查指出，生產端出現自 4 月以來最強勁的回升，顯示製造業整體需求依然強勁。

這份數據顯示，在經歷長時間疲軟之後，製造業正重獲動能，背後推動力來自強勁的國內需求、庫存回補，以及與《晶片法案》及其他產業政策相關的持續性製造業回流努力。然而，ISM 調查中的價格支付分項指數可能依然居高不下——標普調查顯示投入成本大幅上升，企業反映燃料、石油、金屬和運輸價格上漲。供應商交貨時間已連續第七個月延長，進一步加劇成本壓力，可能壓縮那些無法轉嫁更高成本的製造商利潤。

這項優於預期的數據使聯準會的政策考量變得更加複雜。隨著製造業活動加速且投入成本壓力持續，短期內降息的理由減弱。根據聯邦基金期貨市場的定價，數據公布後，市場對 9 月降息的預期機率較數據出爐前有所下降。報告發布後，10 年期國債殖利率上升 4 個基點至 4.51%，交易員削減降息押注，美元指數對主要貨幣亦小幅走高。標普 500 指數的工業類股在早盤交易中跑贏大盤，道瓊運輸平均指數也同步上漲，因該數據強化了市場對經濟持續增長的預期。

ISM PMI 上一次超過 54 是在 2022 年 5 月，當時指數為 55.4，隨後進入長達 17 個月低於 50 榮枯線的區間，直至今年 1 月才結束。那段時期恰逢聯準會數十年來最激進的緊縮周期，政策制定者自 2022 年 3 月至 2023 年 7 月累計升息 525 個基點。相比之下，當前的擴張是在利率穩定的背景下展開的，聯邦基金利率自去年 12 月最後一次降息以來一直維持在 4.25% 至 4.50%。市場面臨的關鍵問題是，這波製造業強勁走勢究竟是可持續的復甦，還是企業在潛在關稅上調前進行庫存回補所帶來的短暫提振。

製造業部門增強與物價壓力仍居高不下之間的背離，為聯準會創造了艱難的政策背景。儘管商品端的經濟展現韌性，但聯準會偏好的通膨指標——核心 PCE 平減指數——仍頑固地高於 2% 的目標水準。聯準會將於 6 月 17 日至 18 日舉行的下一次會議備受關注，市場將密切觀察委員會對經濟動能的評估是否出現任何轉變，尤其是在經濟預測摘要及利率點陣圖方面。

全球範圍內，美國的數據與其他地區的趨勢形成鮮明對比。日本 5 月工廠增長放緩，成本壓力飆升，au Jibun Bank 日本製造業 PMI 較前月下滑。土耳其製造業趨近穩定，其 PMI 升至 49.8——雖仍處於萎縮區間，但已是 2024 年 3 月以來的最高水準，出口訂單在 21 個月來首次恢復增長。這種背離凸顯了美國經濟相較於其他主要製造業經濟體的相對強勢，這一因素使美元對大多數已開發市場貨幣保持買盤，並推動利差擴大，有利於美元計價資產。

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