花旗稱美國針對中國生技法案通過機率低

《2026年國家安全生物科技投資法案》將修訂《綜合對外投資國家安全法》，要求美國財政部審查對中國生技產業的投資，威脅全球兩大藥品市場之間的跨境交易。

「該法案通過的可能性很低，」花旗分析師在6月3日的研究報告中寫道，並將其與《生物安全法案》相提並論——該法案在引發市場波動後以溫和得多的形式通過。花旗列舉三項原因：該法案將限制美國企業獲取中國創新成果、削弱其對歐洲和日本競爭對手的競爭力，且面臨美國藥廠與投資者的強烈反對。

恒瑞醫藥(01276.HK)下跌7.1%至54.7港元，成交額6.97億港元，在花旗推薦的四檔個股中跌幅最大。石藥集團(01093.HK)下跌4.2%至7.25港元，成交額8.96億港元；亞盛醫藥(01672.HK)下跌3.8%至9.94港元；信達生物(01801.HK)下滑2.5%至76.85港元。此波拋售導致這四家公司合計市值蒸發約150億港元。

若法案通過，將限制美中藥企之間的業務開發交易、合資企業及股權投資——這條渠道為中國生技公司帶來了數以十億計美元的授權費和里程碑金。花旗表示，仍預期2026年將出現多項正面催化劑，包括強勁獲利、更多業務開發交易及逐步推進的臨床試驗數據，稱此次拋售為買入機會。

400億美元跨境產品線岌岌可危

該提案針對的是一個跨境交易快速增長的領域。根據行業數據，2020至2025年間，中國生技公司與全球藥廠簽署了價值逾400億美元的授權協議，其中美國公司約佔一半。強制性審查要求將使每筆交易的審查時間延長數月，可能阻礙美國企業與中國合作夥伴建立合作關係。

該法案的立法之路面臨重大障礙。該法案擬修訂的《綜合對外投資國家安全法》本身即是艱難協商的產物，且是在範圍縮小後才獲通過。花旗將此與《生物安全法案》相比——該法案最終以弱化版形式過關——暗示投資者可能對頭條風險反應過度。該行維持對這四檔個股的買入評級，顯示對監管陰霾將消散的信心。

歷史經驗顯示法案將被弱化

上一次美國重大立法行動——2022年《晶片與科學法案》中的對外投資條款——耗時逾18個月才定案，最終涵蓋的技術範圍也較最初提案更窄。半導體行業協會成功遊說限制相關規則範圍的前例，為當前製藥業的反對行動提供了借鑑。

花旗維持其青睞的香港上市個股不變，包括恒瑞醫藥、石藥集團、亞盛醫藥及信達生物。該行表示，地緣政治緊張局勢已對中國生技產業構成壓力，但認為強勁獲利、更多業務開發交易及逐步公布的臨床試驗數據將帶動反彈。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。