美國5年期公債殖利率突破4.48%，壓抑成長股表現

5年期公債殖利率攀升至4.48%，為2025年2月以來最高水準，延續了此波推升10年期殖利率至4.71%、30年期至5.33%（近二十年未見的水準）的漲勢。

「市場的走勢反映出投資人要求更高的補償以因應通膨與財政風險，」美國財政部長貝森特表示。他宣布計畫回購超過40億美元的長期公債，以傳達當前殖利率「並未反映基本面」的訊號。

殖利率飆漲對成長股的衝擊最為嚴峻，以科技股為主的那斯達克綜合指數劇烈震盪，因較高的折現率壓縮了未來盈餘的現值。金融股表現相對突出，標普500金融類股上漲，因較高利率改善了淨利息收益率。標普500指數6月2日一度觸及7,610點的歷史新高，此後在投資人權衡利率前景之際，回落至7,350至7,400點的區間。

由於5月核心PCE年增3.4%（為三年來最高），且國債總額突破40兆美元，投資人面臨「更高更久」的利率環境，可能使股票估值壓力延續至12月FOMC會議。

殖利率為何攀升

5年期公債殖利率升至4.48%，為數月以來的重新定價畫下句點，驅動因素有二：通膨遠高於聯準會2%目標，以及市場對財政永續性的擔憂日益加劇。政府本財政年度的赤字約達1.8兆美元，國債總額剛突破40兆美元。當財政部為融通支出而發行更多債券時，供給增加會壓低價格、推升殖利率——尤其在投資人需求未能跟上時更是如此。

聯準會夾在相互競爭的壓力之間。5月22日宣誓就職的新任主席華許雖釋出傾向降息的訊號，但12位聯邦公開市場委員會成員中有9位在6月中旬會議上支持至少升息一碼。市場已反映「更高更晚」的路徑，2年期公債殖利率達4.16%，顯示市場對激進寬鬆的預期有限。

類股輪動加速

利率衝擊加速了股市內的輪動。金融股因較高利率擴大淨利息收益率而吸引資金流入，而以股利殖利率見長的公用事業與不動產投資信託（REITs）則因公債成為更具競爭力的收益替代選擇而承壓。能源是今年以來最強勢的類股，年初至今漲幅約20%出頭，資訊科技類股則上漲約15%。羅素2000指數領先主要基準指數，6月底上漲22.2%。

輝達（Nvidia）8月的財報顯示基本面強勁可以在利率逆風中脫穎而出。這家AI晶片龍頭營收約達85億美元，優於市場共識，儘管其股價在財報公布前較5月歷史高點回檔約8%。該業績安撫了投資人，顯示即使借貸成本上升，雲端供應商對AI的資本支出依然穩健。

對投資配置的意涵

對股票投資人而言，目前的殖利率環境主張強調品質——即具備穩健資產負債表與定價能力的公司——同時管理固定收益存續期，在不過度承受利率敏感度的情況下掌握較高殖利率。30年期公債現在殖利率高於福特汽車（近4.2%）及可口可樂（2.33%）等頂級股利發放者的殖利率。Argus Research將2026年標普500每股盈餘預估上調至340美元，隱含24.8%的成長，並預期2027年達390美元。

原油年初至今已上漲66%，加劇了使聯準會按兵不動的通膨壓力。下一個考驗是12月9日的FOMC會議，CME FedWatch工具顯示市場對利率維持在3.75%至4.0%之間與升至4.0%至4.25%之間的看法幾乎五五波。10年期殖利率若持續突破5%關卡，可能進一步引發股市走弱，而殖利率若能趨於穩定，則可望支撐利率敏感類股的紓壓反彈。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。