宇樹科技上市首日飆漲後暴跌45%，引發中國IPO泡沫擔憂

宇樹科技股價自上市首日飆漲五倍後已回跌約45%，機器人製造商的估值蒸發300億美元，並引發市場對中國IPO制度的擔憂。

「投資人被科技革命的敘事所沖昏頭腦，」北京資產管理公司靈通盛泰董事長董寶珍表示，並警告「所有泡沫終將破滅」。

宇樹科技股價在連續三個交易日下跌後於週二回穩，自8月19日於上海科創板上市以來累計跌幅已達45%。該股首個交易日收盤價較IPO發行價高出460%，而過去三年中國新上市公司首日平均漲幅為226%。這波漲勢一度將公司估值推升至約660億美元，之後其市值蒸發約300億美元。

此番逆轉可能成為其他正準備上市的中國科技公司的前車之鑑，尤其在北京力推國內創新與科技自主之際。同時也凸顯當局在扶持戰略產業與避免引發市場狂熱之間的兩難——今年前七個月上海僅有21家公司上市，而香港則有104家。

散戶投資者承擔後果

宇樹科技上市轟動一時，但其盈利能力已顯露疲態。根據招股說明書，公司2026年首季經調整淨利潤下滑53%至4000萬元人民幣（約595萬美元）。宇樹科技與特斯拉及現代汽車集團旗下的波士頓動力競爭，其人形機器人具備奔跑、跳舞及武術表演能力而引發全球關注，但商業應用仍有限。

劇烈的股價波動再度引發對中國IPO機制的批評。批評者認為，早期投資者和大股東可從上市後的急劇漲幅中獲益，而散戶投資者在二級市場承擔更大風險。分析師指出，缺乏有效的做空壓力，可能令估值嚴重偏高的新股長期脫離基本面。

「一家IPO發行價10元人民幣的股票可以開盤漲到100元，然後連跌多年。這就是坑人，」Trinity Synergy Investments避險基金經理袁玉瑋表示。

宇樹科技快速獲批在科創板上市——該板塊專為中國國家戰略產業中的硬科技創新企業設立——因其被視為獲得國家支持而吸引投資者關注，正值北京與華盛頓競逐科技主導權之際。宇樹並非唯一吸引投機資金的案例——中國記憶體晶片製造商長鑫存儲上月在滬上市首日股價飆漲466%。

中國證券交易所在審查擬上市公司及提供IPO定價指引方面扮演重要角色，批評者認為這限制了投資銀行在投資者需求異常強勁時調整發行價的能力。宇樹科技IPO發行價與上市開盤估值之間的巨大差距，引發外界質疑究竟是發行價定得過低，還是上市估值過高。

董寶珍表示，IPO發行價與上市首日表現之間驚人的差距意味著「兩者之間必有其一出錯」，而他認為後者被錯誤定價。「首日表現是市場情緒的晴雨表，而亢奮的情緒會滋生泡沫。」

部分投資者認為應以更長遠的眼光看待中國機器人產業。「許多機器人廠商在研發上投入巨大，但商業訂單仍遙遙無期，」南方基金管理有限公司基金經理高星昆表示。「如果只看利潤是不公平的，」他並將此與中國現今蓬勃發展的電動車產業早期階段相提並論。

宇樹科技的經驗可能成為下一波中國科技IPO的重要考驗。雖然北京持續鼓勵對人工智慧、機器人、半導體及其他戰略領域的投資，但該公司戲劇性的暴漲與隨後的暴跌，顯示出讓科技樂觀情緒壓過傳統盈利能力與估值衡量標準所帶來的風險。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。