英國公債殖利率觸及28年高點，政治動盪嚇壞債券投資人

英國30年期借貸成本已飆升至1998年以來未見的水準，重現過去曾導致政府垮台的市場危機記憶。

英國30年期公債殖利率於5月中旬攀升至5.87%，創1998年以來新高，因投資人將持續性通膨、日益惡化的公共財政，以及地方選舉前日益升高的政治不確定性等綜合風險納入定價。

「英國公債市場正在為三重威脅定價——頑固的通膨、占GDP 5%的財政赤字，以及五年內出現第四位首相的極高可能性，」彭博觀點專欄作家John Authers表示。「從歷史上看，這種組合的結局通常很糟。」

10年期公債殖利率一度觸及5.1%的18年高點，隨後因伊朗衝突和平談判顯示進展跡象而回落至約4.8%。即使在回檔之後，10年期殖利率仍較戰前水準高出58個基點。此次拋售比其他G-7市場更為劇烈：英國30年期殖利率目前已穩定高於美國、德國和日本。自衝突爆發以來，英國央行的利率路徑已從預期兩次降息轉變為幾乎三次升息。

英國2.7兆英鎊債務的償債成本不斷上升，可能引發債務-惡性循環，即利率上升導致經濟成長放緩並進一步擴大赤字。財政大臣Rachel Reeves的財政規則——要求在本屆議會結束前債務占GDP比重下降——正面臨自2022年導致Liz Truss下台的迷你預算危機以來最嚴峻的考驗。

政治不穩定為英國增添風險溢價

工黨預計將在週四的地方選舉中失去數百個議會席位，該黨在蘇格蘭和威爾斯也面臨艱困的全國性選戰。上週末，關於首相Keir Starmer可能面臨領導權挑戰的臆測升溫，他將成為五年內第四位離職的英國首相。曼徹斯特市長暨接替Starmer的熱門人選Andy Burnham已承諾遵守財政規則，但眾所知他是主張增加公共支出的倡導者。

政治不確定性加劇了結構性弱點。英國公共債務已攀升至GDP的100%，預算赤字約占GDP的5%，通膨加速至3.5%——且因伊朗推動的能源價格衝擊（油價突破每桶110美元）而面臨進一步上行風險。2025年經濟僅成長1.25%，使稅收緩衝空間極為有限，難以吸收更高的借貸成本。

對美國的警示

與美國的相似之處難以忽視。美國公共債務也接近GDP的100%，預算赤字超過GDP的6%，通膨已加速至接近4%。自伊朗衝突爆發以來，10年期公債殖利率已飆升逾50個基點至4.6%，而30年期公債殖利率於5月20日觸及5.2%，創2007年以來新高。

外國投資人持有約8.5兆美元（占流通中美國公債的30%），使市場容易受到信心喪失的衝擊。總統Donald Trump對聯準會獨立性的攻擊，加劇了美國可能試圖透過通膨來稀釋債務負擔的擔憂。如果11月期中選舉再次產生政府分裂的局面，政治僵局的觀感可能進一步固化——反映出目前在倫敦上演的相同動態。

「上一次英國面臨如此嚴重的債市危機是在2022年9月，當時僅在數週內，首相便辭職，整個財政計劃也被推翻，」Authers表示。「問題在於，美國是否會是下一個。」

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。