政治風險擾動市場，英國國債收益率創28年新高

(P1) 政治動蕩再次成為英國金融市場的主要驅動力。隨著投資者評估潛在新工黨領導層下的財政路徑，30年期英國國債收益率28年來首次突破5.8%。政府債券價格的劇烈波動反映了市場對首相基爾·斯塔默（Keir Starmer）及其潛在繼任者安迪·伯納姆（Andy Burnham）未來的日益擔憂。

(P2) 「從假設上講，如果發生新的衝擊並打擊投資者信心，這些對價格更為敏感的國際投資者可能會透過減持英國國債來做出反應，」英國央行決策者凱瑟琳·曼（Catherine Mann）在近期的一次演講中表示，並強調了市場對情緒變化的脆弱性。

(P3) 基準10年期英國國債收益率飆升至5.18%，為2008年以來從未見過的水平，而30年期國債收益率則突破了5.8%的高點。與此同時，英國央行維持3.75%的政策利率，以抗衡高達3.3%的整體通脹率。然而，衍生品市場顯示，10年期利率的隱含波動率約為100個基點，遠低於2022年國債危機期間的300個基點，這表明結構性改革已遏制了系統性崩盤的即時風險。

(P4) 英國央行目前面臨艱難的平衡。為了維持對抗通脹的信譽，需要採取鷹派政策；但隨著國債收益率上升已經收緊了家庭和企業的財務狀況，進一步加息可能面臨扼殺疲軟經濟的風險。關鍵風險在於，已成為英國債務主要買家的外國投資者如果出現信心危機，可能會引發無序拋售。

處於邊緣的市場

當前市場的焦慮根源於工黨內部對首相基爾·斯塔默的反抗，這使得長期國債曲線變成了某些分析師所稱的「即時領導力民調」。投資者對2022年莉茲·特拉斯（Liz Truss）領導下引發央行緊急干預的「迷你預算」記憶猶新，他們正要求更高的風險溢價來持有英國債務。

儘管包括減少長期債務發行和養老基金強制性流動性緩衝在內的結構性變化，已使拋售表現為市場觀察人士所稱的「緩慢磨損而非破裂」，但政治風險溢價是不可否認的。這一溢價不僅反映了財政政策可能放寬的風險，還反映了更高的通脹風險以及傳統國內買家結構性需求的下降。

英鎊的分化路徑

動蕩為英鎊勾勒出一幅複雜的圖景。在兌美元方面，英鎊兌美元（GBPUSD）正處於英國利率上行壓力與美聯儲自身鷹派立場之間的博弈中。該貨幣對一直在1.30至1.3780的區間內整合，其方向取決於英國央行能否在不引發國內危機的情況下比美聯儲表現得更加強硬。

兌歐元的前景則更為清晰。由於英國通脹率為3.3%，而歐元區為3%，英國央行比歐洲央行擁有更強的緊縮政策授權。這種利率差異為英鎊提供了助力，可能推動歐元兌英鎊（EURGBP）走低。然而，這一邏輯取決於英國政治的穩定以及國債市場是否不會出現嚴重的衝擊，否則投資者可能會傾向於歐元，儘管其收益率較低。

本文僅供參考，不構成投資建議。