瑞銀呼籲採取多重情境投資組合策略，因三大政策風險同時來襲

瑞銀表示，投資人應為多種經濟結果做好準備，而非押注單一路徑，因為從央行到地緣政治的政策不確定性，擴大了合理情境的範圍。

瑞銀於6月24日告訴客戶，應建立能抵禦多重情境的投資組合，並主張在聯準會利率路徑、日本央行緊縮周期以及荷姆茲海峽重新開放這三大政策不確定因素同時出現之際，準備工作比預測更為重要。

瑞銀全球財富管理在報告中指出：「合理結果的範圍比過去三年中的任何時刻都要廣泛，這使得以情境為基礎的佈局成為必要，而非可選項。」

這項建議出爐之際，聯準會將聯邦基金利率維持在5.25%至5.5%不變，自2023年7月以來未曾調整，而隔夜指數交換（OIS）市場定價顯示，年底前升息的可能性為62%。布蘭特原油跌破每桶75美元，為美伊戰爭爆發以來首見，原因是臨時和平協議重新開放了通過荷姆茲海峽的油輪航運。日本央行將其政策利率上調至1%——為31年來最高水準——部分理事主張加快向接近2%的中性利率水平正常化。

對投資人而言，這影響是直接的：為單一情境優化的投資組合，若實際路徑出現偏離，將面臨顯著的虧損風險。瑞銀的建議意味著應增加對多元化多資產策略和避險工具的配置，該銀行管理的5.7兆美元投資資產，為大型機構如何調整其投資方式提供了參考基準。

三條路徑，一個框架

根據瑞銀策略團隊的說法，其情境框架涵蓋三種主要結果。在基準情境中，隨著通膨趨緩至3%左右，聯準會將在12月前降息25個基點，布蘭特原油穩定在每桶75至80美元附近，全球經濟成長放緩但避免衰退。在鷹派情境中，持續的核心通膨——澳洲已出現上升，美國依然僵固——將迫使各國央行進一步升息，推高美元並壓抑新興市場資產。在尾部風險情境中，美伊停火協議破裂，使油價飆升至每桶100美元以上，並引發類似2022年的停滯性通膨衝擊。

瑞銀表示，每種情境都對應著不同的最佳投資組合。基準情境有利於中性股票權重，並傾向於優質及防禦性板塊。鷹派情境則建議減持存續期、增持現金和大宗商品。停滯性通膨情境要求在實體資產、通膨連結債券和另類策略之間實現最大程度的多元化。

跨資產影響

這項指導方針已對市場持倉產生影響。標普500指數過去兩週在3%的區間內波動，投資人正在權衡聯準會的下一步行動與油價下跌之間的關係。VIX恐慌指數雖已脫離6月接近28的高點，但仍維持在19.5的相對高檔——高於五年均值17.2——顯示市場對投資組合保護的需求持續存在。黃金在印度跌至三個月低點，接近每10克14.4萬盧比，因美元走強，但在實際利率趨穩之際已找到支撐。

對財富管理客戶而言，瑞銀的建議代表著從2024年及2025年初主導市場的「逢低買入」心態轉變。該銀行現在建議投資人將投資組合的5%至10%維持為流動性緩衝，並考慮採用既能提供下行保護、又能保留上行參與空間的結構性產品。下一次重新評估的催化劑將是7月10日公布的美國消費者物價指數（CPI），該數據將要么確認通膨放緩趨勢，要么強化「更長時間維持高利率」的論點。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。