川普最惠國藥價協議涵蓋89%市場 醫療ETF前景分歧

醫療保健交易所交易基金（ETF）之間正浮現分歧的交易格局，因為白宮的藥價框架現已涵蓋26家藥廠，以及美國品牌藥支出中每十美元約有九美元的規模。

根據白宮說法，最新一輪協議增添了九家以外國總部為主的藥廠——包括瑞士的愛爾康（Alcon）、日本安斯泰來（Astellas）、澳洲CSL、日本協和麒麟（Kyowa Kirin）、印度太陽藥業（Sun Pharma）、以色列梯瓦（Teva）及比利時優時比（UCB）——加入最初涵蓋輝瑞（Pfizer）、禮來（Eli Lilly）和安進（Amgen）等全球17家最大藥廠的最惠國待遇（MFN）架構。

Zacks Investment Research分析該框架對追蹤該板塊的ETF的影響時表示：「川普MFN協議的擴大對醫療保健類股而言是好壞參半的進展，而非單純的利多或利空。」

這些協議主要針對醫療補助計畫（Medicaid）及特定的消費者藥品採購，雇主贊助的保險計畫在很大程度上不屬於其直接影響範圍。這種豁免安排形塑了醫療板塊的ETF格局：iShares美國醫療服務提供者ETF（IHF）過去一週微升0.6%，因為投資人正在評估處方藥成本下降是否會改善保險公司的藥房與醫療費用支出項目。

如果保費與給付率維持穩定，藥價下降可能降低保險公司的醫療損失率，有利於醫療服務提供者和政府贊助的醫療計畫。但這項取捨是一體兩面。若藥品成本大幅下降，政策制定者可能推動調降保險保費，將節省的成本從保險公司轉移給消費者。隨著掛牌價與淨藥價走低，IHF ETF中涵蓋的藥房福利管理商也可能因回扣與價差型收入來源萎縮而受衝擊。

藥廠在政策明朗化下面臨利潤壓力

對製藥公司而言，MFN框架並未消除定價壓力——而是提供了政府計畫如何降低美國藥品成本的更高透明度。部分公司可能透過關稅減免以及與增加美國製造承諾相關的政策確定性來抵銷收入損失。最新加入的九家參與者多為國際企業，這表明政府正在運用定價槓桿來重塑藥品生產地點。

這項結構性轉變的影響超越了個別個股。追蹤廣泛製藥指數的醫療保健ETF正面臨選擇性的指數調整，因為對受MFN影響藥品曝險較高的公司，其權重與估值將隨之調整。融合醫療服務提供者、保險公司與藥廠的多元分散型基金，可能看到該政策的影響相互抵銷；而專業型基金則會傾向於市場認定為相對贏家的板塊。

接下來會發生什麼

MFN計畫的下一階段將決定藥價壓力會延伸多遠。若政府將協議推進至雇主贊助的保險計畫——目前商業藥品支出中最大的一塊——對藥廠利潤率的衝擊將顯著加深。就目前而言，框架擴大至26家公司的跡象表明，在政府剩餘任期內，藥價仍將是製藥產業估值持續面臨的結構性逆風。

本文僅供資訊參考用途，不構成投資建議。