美國財政部5億美元干預日元 顯示匯市火力有限

根據FT Alphaville的分析，美國財政部7月買入日元的干預規模接近5億美元，而非市場所假設的50億至100億美元，這迫使外界重新評估華盛頓在匯率市場上實際上能動用的火力。研究人員追蹤經匯率波動調整後的每週儲備數據發現，在7月31日操作後的一週內，歐元持倉減少約4.95億美元，日元持倉則增加約5.02億美元——這一蹤跡指向的現貨市場交易規模，僅為貝森特辦公室備忘錄所暗示數字的一小部分。

「實際規模遠小於市場論述所暗示的程度，這改變了有關財政部能否單獨可信地支撐日元的計算方式，」曾任美國財政部副助理部長、並對Alphaville的估算進行交叉驗證的布拉德·塞策表示。分析指出，塞策自己的計算結果也落在相近的區間內。

這一發現之所以重要，是因為它在這個微妙時刻縮小了外界眼中的日元支撐力度。財政部與日本央行於7月31日進行了一次罕見的聯合買入日元干預，以遏止日元和日本國債的拋售，但該舉措未能為疲軟的日元提供持續的底部支撐。即使按照新估算的上限計算，此次干預規模也只是財政部匯率穩定基金目前可動用的約263億美元歐元資產中的一小部分——相對於美元兌日元每日超過1.5萬億美元的交易額，更是微不足道的誤差。

披露漏洞加劇了不確定性。美國法律要求財政部在每季結束後的指定時間內公布匯率穩定基金的財務數據，原定8月30日發布的報告被認為將解決規模問題。然而，Alphaville發現7月報告的註釋中並未提及歐元兌日元的交叉持倉。如果財政部使用了歐元兌日元遠期合約，涵蓋「所有已簽訂及續簽的合約和估計負債」的註釋9理應予以標示。其緘默留下了兩種解讀：一是披露遺漏，二是規則漏洞使7月最後一個交易日簽署的合約未被納入當月報告。財政部尚未回應Alphaville的置評請求。

實際影響在於，7月的操作更可能通過現貨市場進行，而其結算日落在報告截止日期之後。這解釋了為何月度報告未能捕捉到該操作，而每週儲備數據卻捕捉到了殘留痕跡。

就日元而言，這一重新評估將壓力直接轉移到日本央行身上。財政部長貝森特週日在艾許維爾舉行的G20會議上會晤日本央行總裁植田和男時，對以「果斷」的貨幣政策步驟來應對日元疲軟表達了強烈支持，並敦促該央行錨定通膨預期——這實際上等於鎖定了9月17日至18日會議上的升息。在日本央行6月將政策利率上調至1%（31年高位）之後，市場已接近完全反映該升息預期，而9月的加息將延續自2024年以來每年約兩次升息的緊縮周期。

上一次財政部依賴貨幣政策而非自身資產負債表來引導日元時，日本央行以連續升息回應，最終穩定了匯率——貝森特似乎正在複製這一模式。如果5億美元的數字成立，財政部的直接外匯工具包看起來過於薄弱，無法單獨對抗日元的跌勢，利率政策將成為唯一具有實際分量的槓桿。這提高了日本央行的兌現壓力，也提高了市場在日元若於第四季持續走弱時，對更快速升息路徑的定價預期。