美財政部將長債回購規模加倍至40億美元 強化市政債存續期投資理由

美國財政部將10至30年期債券回購規模至少加倍的決定，為存續期買家提供了數月來第一個明確的綠燈信號——而11月的期中選舉可能再添第二波動能。

美國財政部決定將10至30年期國庫券的季度回購規模至少加倍至每次操作40億美元，標誌著一項政策轉向。策略師表示，此舉可能壓縮長端殖利率，並強化市政債投資組合中延長存續期的理由。

「回購擴張代表淨長端供給的顯著減少，也是對市場流動性擔憂的強烈訊號，」富國銀行策略師埃里克·尼爾森表示。「但在缺乏其他驅動因素的情況下，這不太可能推動長端殖利率持續下滑。」

財政部計畫在未來一季內，對10至30年期證券的每次回購操作至少達40億美元，高於此前的每次最多20億美元。首批針對10年期及20年期債券的更大規模操作將於9月10日開始。10年期殖利率週一交易於約4.69%至4.71%區間，而30年期回落至約5.19%至5.25%。

此計畫推出之際，美國政府未償債務已突破40兆美元，國會預算辦公室預測2026財政年度聯邦預算赤字將達1.9兆美元，淨利息成本超過1兆美元。對市政債投資者而言，回購訊號可能帶動資金流入長存續期基金，11月期中選舉更可能帶來進一步的順風。

華爾街策略師對回購能否實質性重塑利率水準仍存在分歧。高盛策略師喬治·科爾與威廉·馬歇爾等人在8月21日的研究報告中寫道，「即使擴大規模，回購本身也不太可能實質性地重置利率水準。」他們將週期性韌性、聯準會政策重估、財政壓力、能源風險及人工智慧資本支出列為長端拋售的主要驅動因素。

花旗策略師在傑森·威廉斯帶領下，看好回購公告後20年期國庫券的漲勢，認為長端「如今在財政部『賣權』的加持下，加上具吸引力的估值、潛在的退休基金需求以及即將公布的疲軟數據，擁有更佳的非對稱風險報酬。」由於20年期債券相對10年期和30年期交易表現不佳，財政部可能會縮減其拍賣規模，因此20年期「可能從未來行動中受益最多」。

德意志銀行策略師在馬修·拉斯金帶領下表示，該公告「凸顯財政部更具積極主動的作風，願意更具創造性地運用政策工具，並策略性運用溝通手段以壓抑長端殖利率」，不過他們仍預期殖利率曲線將更趨陡峭，長端殖利率進一步走高。法國興業銀行的蘇巴德拉·拉賈帕與沙基布·胡利卡蒂撰文指出，回購公告「不太可能改變推動殖利率走高的整體力量」，而加拿大豐業銀行的鮑里斯·森德與瑞秋·鄭則表示，「儘管財政部長貝森特如此定性，長端殖利率的走高仍受到基本面因素的支撐。」

財政部一般帳戶資金與現金問題

財政部尚未明確披露將如何為更大規模的回購提供資金。一個潛在的資金來源是財政部一般帳戶——即聯邦政府在聯準會的現金帳戶，截至上週三該帳戶持有約9,400億美元。動用現有現金將使財政部得以在不發行額外短債的情況下進行購買操作，但這將減少政府的可用儲備。

財政部一般帳戶餘額的建立，部分原因在於需容納最高法院裁定川普總統關稅的相當大部分無效後，積欠進口商的約1,660億美元退款。如果財政部選擇透過借貸來補充用於回購的現金，額外發行的大概率需集中在較短期限——這既能維持改善長債市場流動性的目標，又不會在所尋求支持的同一領域增加供給。

對市政債投資者而言，回購擴張正值長存續期市政債基金因殖利率高企而承壓之際。此政策轉向——加上11月期中選舉可能改變財政優先事項——或可提供延長存續期所需的具體催化劑。下一個關鍵里程碑是11月4日的季度再融資會議，屆時財政部可能更新其在回購、新債發行與維持現金餘額之間的平衡策略。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。