德州證交所2.5億美元啟航 挑戰紐交所與那斯達克龍頭地位

德州證交所(Texas Stock Exchange)於7月31日開始交易所有全國市場體系(NMS)代碼，獲貝萊德(BlackRock)、Citadel Securities及摩根大通(J.P. Morgan)共2.5億美元資金支持，挑戰紐交所與那斯達克在上市及IPO市場的地位。

德州證交所表示，其分階段推出計畫——7月6日測試代碼、7月10日開始對部分股票代碼進行實時交易、7月31日實現全面NMS覆蓋——旨在優先確保系統穩定性，之後再推動吸引新上市企業。

該交易所於2025年9月30日獲得美國證券交易委員會(SEC)批准，此前已從逾80家機構投資者籌集2.5億美元。管理資產約13.5兆美元的貝萊德，以及客戶資產達11.6兆美元的嘉信理財(Charles Schwab)均為其支持者。該交易所完全以電子化模式在達拉斯營運，不設實體交易大廳。

此次上線為紐交所與那斯達克帶來了數十年來首個具有實質威脅的競爭壓力。德州不徵收企業所得稅的政策，加上越來越多的企業總部遷址，使德州證交所在爭取上市企業方面具備結構性優勢。真正的考驗在於市場占有率：在造市商建立起交易量之前，德州證交所的買賣價差可能仍比現有交易所更寬，投資者將在未來數季密切關注德州證交所在NMS交易量中的占比。

德州證交所的支持者並非出於德州情懷而出手投資。貝萊德與Citadel Securities押注的是，競爭將帶來更好的執行品質、更窄的價差以及更低的機構投資者成本。這筆來自逾80位投資者的2.5億美元募資，是美國史上交易所新創企業規模最大的融資之一。

由洲際交易所(Intercontinental Exchange)旗下的紐交所與那斯達克(Nasdaq Inc.)數十年來主導美國股票上市市場。上一次打破其壟斷的認真嘗試——2012年推出的投資者交易所(Investors Exchange)——在2019年被芝加哥期權交易所全球市場(Cboe Global Markets)收購前，其美國股票交易量占比最高僅達約2%。德州證交所的野心不同：它並非單純在交易量上競爭，而是直接鎖定上市業務本身——這正是紐交所與那斯達克長期收取高額費用的領域。

德州的結構性優勢

德州不徵收企業所得稅、企業總部遷入數量持續增長，且監管環境被許多企業高層認為比紐約更友善。特斯拉(Tesla)、甲骨文(Oracle)及慧與科技(Hewlett Packard Enterprise)等公司近年已將總部遷至德州，德州證交所相信，與這些企業營運據點的接近將轉化為上市業務的勝利。

該交易所刻意避免將加密代幣或數位資產納入其平台，專注於傳統股票市場。不過，它已表明支持交易所交易產品(ETP)的意向，包括ETF。現貨比特幣與以太坊ETF市場在過去兩年快速擴張，一家積極爭取上市企業的新交易所，可能為尋求推出新產品的ETF發行商提供更優惠的條件。

流動性之問

與任何新交易所一樣，風險在於流動性。由於造市商需要足夠交易量才能收緊報價，德州證交所的價差在一段時間內可能比紐交所或那斯達克更寬。未來數季德州證交所的市占率數據，才是衡量這項事業是否站得住腳的真正指標。

對於考慮IPO的企業而言，這是一道簡單的算術題：德州證交所提供更低費用和更友善的監管環境，但紐交所與那斯達克提供深度流動性和成熟的市場基礎設施。該交易所的成功將取決於能否將結構性優勢轉化為實際的上市案件——以及市場上最大的資產管理公司（同時也是其投資者）是否會將訂單流向引導至這個新交易場所。

競爭格局的變化也可能對整個行業的上市費用構成壓力。若德州證交所拿下可觀的IPO業務量，紐交所與那斯達克可能被迫調降上市費用，這將惠及所有計劃上市的公司。然而，這一結果取決於德州證交所能否將其2.5億美元資金儲備和機構支持轉化為實際的市場占有率。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。