特斯拉每月99美元FSD訂閱方案，年化營收上看18億美元

特斯拉（Tesla）受監督的全自動輔助駕駛（FSD）訂閱用戶在第二季達到148萬名活躍用戶，年增56%，使每月99美元的方案年化營收上看約18億美元。

執行長馬斯克（Elon Musk）在財報電話會議上表示：「我們看到在已核准FSD的地區，FSD的採用率非常高。」他並補充，客戶希望無論搭配哪款車型，都能擁有這套軟體。

訂閱用戶基礎在特斯拉去年約948億美元的年營收中仍只佔一小部分，但FSD訂閱的利潤率遠高於核心電動車業務，因此該業務佔營業利益的比重應會高於其營收佔比。特斯拉FSD車隊在道路上行駛的累計里程也已突破120億英里，這些真實世界數據持續回饋至軟體的訓練迴圈中。

網路效應才是長期的核心價值。更多駕駛者意味著更多訓練數據，進而改善軟體表現並吸引更多訂閱用戶——這是一個良性循環，同時也為特斯拉的無人計程車（robotaxi）願景注入動能，而這正是特斯拉落後於Alphabet旗下Waymo的領域。特斯拉股價今年以來下跌28%，如果公司能在未來一年內擴大無人計程車車隊規模，股價可望出現反彈。

訂閱飛輪效應

隨著特斯拉在更多地區取得監管核准，FSD訂閱量持續成長。馬斯克的評論顯示，凡是軟體獲准使用的地區，採用率就會攀升，這種動態可望為特斯拉電動車本身的銷售需求提供支撐。FSD車隊累計行駛的120億英里里程，創造了競爭對手難以輕易複製的數據優勢——每一英里都在訓練模型，而更優異的模型又能吸引更多付費駕駛者。

無人計程車競賽與估值之問

訂閱營收相對於特斯拉的車輛銷售仍屬小規模，但其高利潤率使其成為有意義的獲利槓桿。更大的機會在於無人計程車領域，特斯拉在此與Waymo競爭——這家Alphabet旗下的事業體在商業自駕市場中居於領先地位。如果特斯拉能在未來一年內擴大無人計程車車隊規模並縮小與Waymo的差距，股價可望從今年以來28%的跌幅中反彈。

不確定性依然顯著。特斯拉必須在其他地區取得更多FSD核准、訓練軟體應對各種邊緣案例，並證明無人計程車的經濟效益。與此同時，公司的資本支出正快速攀升，在全力押注這些賭注的同時，利潤和利潤率雙雙受到擠壓。

對投資人而言，問題在於市場是否已將訂閱成長反映在股價中。特斯拉股價今年以來下跌28%，目前仍以高於傳統車廠的本益比交易，反映市場對其軟體及無人計程車業務的期待。18億美元的訂閱年化營收只是一個開端，相對於約948億美元的年營收仍只佔一小部分——而通往足以支撐當前估值的無人計程車車隊之路，迄今仍未獲得驗證。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。