特斯拉斥資250億美元押注AI，其價值7.86億美元的比特幣儲備成焦點

特斯拉高達250億美元的人工智慧支出計畫，提出一個市場自2022年以來無須面對的問題：該公司是否需要動用其比特幣儲備來填補資金缺口？

特斯拉計劃在2026年投入超過250億美元的資本支出，約為去年85億美元的三倍，其中大部分資金將用於AI基礎設施、Optimus人形機器人以及機器人計程車的部署。財務長Vaibhav Taneja在4月的財報電話會議上證實，這項支出將使今年剩餘三個季度的自由現金流轉為負值。

加密貨幣宏觀分析師Nina Volkov表示：「特斯拉的投資週期正進入一個現金消耗真實且回報遙遠的階段。比特幣部位之所以變得重要，並非因為特斯拉一定會出售它，而是市場將開始為這項尾部風險定價。」

根據最新揭露，該公司持有11,509枚比特幣，按當前價格計算約值7.86億美元。這僅占特斯拉447.4億美元現金儲備的不到2%，但其象徵意義更為重大。特斯拉是2021年首批將比特幣納入資產負債表的大型企業之一，當時以均價約32,000美元買入價值15億美元的比特幣。該公司在2022年出售了75%的持倉，此後便未再交易該部位。

特斯拉將於7月22日公布第二季財報。根據Zacks共識預期，分析師預計營收為258.1億美元，每股盈餘為0.50美元。交付數據已經公布——480,126輛，輕鬆高於40萬輛的預估——因此市場焦點將落在利潤率、資本支出以及尚未產生實質營收項目的時間表上。

250億美元的核心問題

即使以特斯拉的標準來看，此次支出規模也非同尋常。該公司2026年的資本支出指引是前一年水準的三倍以上，而財務長已明確指出其短期成本。自由現金流轉為負值，意味著特斯拉在核心汽車業務面臨利潤率壓力與需求不確定之際，正在消耗現金。

特斯拉股價今年迄今已下跌17.82%，跑輸標普500指數8.73%的漲幅。其前瞻本益比達287.34倍，較該公司五年均值151.44倍高出近90%，反映市場正在為尚未實現的未來AI與機器人營收定價。

比特幣部位雖然相對於特斯拉約8,000億美元的市值規模較小，但提供了一個潛在的流動性緩衝。如果現金消耗時間比預期更長，該公司可以在不引發債務發行或股權稀釋的情況下，清算部分或全部加密貨幣持倉。此情境將對比特幣構成下行壓力，為這個本就對流動性條件敏感的資產增添一項宏觀阻力。

財報電話會議可能透露的訊息

Elon Musk在第一季電話會議上表示，Optimus的生產將於7月底或8月前後開始，但他也形容2026年的產量「根本無法預測」。據報導，該公司已告知供應商，需要在9月前達到每週1,000個零組件，並在年底前達到每週2,500個，但特斯拉尚未證實這些數字。

機器人計程車業務是另一個主要投資目標，目前在美國四個城市——奧斯汀、達拉斯、休士頓和邁阿密——上線，但Musk表示，直到2027年才會開始產生實質營收。這意味著在支出高峰期與回報開始之間，至少存在18個月的時間差。

特斯拉的資產負債表提供了一定的緩衝空間。該公司持有447.4億美元現金，對比158.9億美元的債務，使其有餘裕度過此投資週期而不致陷入立即困境。但市場對於以287倍本益比交易的公司出現負自由現金流的容忍度並非無限。每過一個季度，若Optimus或機器人計程車仍無明確的變現路徑，投資人就越有可能對資產負債表上的每一項資產——包括比特幣——提出更嚴峻的質疑。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。