特斯拉股價走弱 250億美元資本支出計畫壓縮利潤率

特斯拉公布第二季營收達282.4億美元，年增26%，但隨著資本支出飆向250億美元的全年預算規模，營業利潤率跌至1.4%。

執行長馬斯克在財報電話會議上表示：「生產規模化的挑戰非常巨大。」他稱Optimus是「特斯拉歷來在產品製造規模化上最困難的項目」。

調整後每股盈餘為0.33美元，遜於市場共識約0.54美元，落差達39%。自由現金流從一年前的正1.46億美元轉為負11億美元，資本支出則跳增142%至57.9億美元。

股價於8月28日收在348.75美元，單日下跌1.71%，年初至今累計跌幅約22%。該股目前的本益比超過320倍，幾乎沒有犯錯空間，因為特斯拉正豪賭超過250億美元押注Optimus與人工智慧。

營收創新高，獲利空間受壓

營收達282.4億美元，優於約260億美元的中段市場共識，受惠於當季超過48萬輛車的破紀錄交車量。毛利率從去年同期的17.2%放緩至16.8%，主因平均售價下滑及監管信貸收入減少，削弱了更高銷量帶來的效益。

營業費用攀升47%至43.5億美元，遠超26%的營收成長幅度，拖累營業利潤率自4.1%下滑。非公認會計準則（Non-GAAP）每股盈餘年減18%至0.33美元，儘管營收大幅成長，仍與去年同期持平。

現金與投資部位減少約12億美元至約435億美元，為特斯拉的投資計畫保留了充足的緩衝。管理層預期2026全年資本支出將超過250億美元，其中大部分用於擴大Optimus產能、擴充電池與車輛產能，以及建置人工智慧訓練基礎設施。

分析師對機器人押注看法分歧

覆蓋名單彙整的共識數據顯示，共有42位分析師追蹤特斯拉，其中15位給予強力買進評等、2位給予中度買進、20位給予持有、5位給予強力賣出。平均目標價集中在390多美元至400美元出頭之間，意味著較目前348.75美元的價位約有14%至16%的上行空間，而本財年的共識每股盈餘約為0.88美元。

特斯拉已開始在加州佛利蒙工廠生產Optimus，將原本用於Model S與Model X組裝的廠房空間重新規劃利用。馬斯克表示，這款機器人的每一個零組件都是全新的，特斯拉必須「從零開始」建立供應鏈，台積電、三星、松下與美光均承諾投入資本支持該計畫，同時特斯拉也將在奧斯汀的自有「Terafab」晶片廠進行生產。此外，公司已停產其太陽能屋頂產品，因為截至2023年整合式屋瓦僅安裝於約3,000戶美國家庭，遠低於初期目標。

即便特斯拉市值仍維持在約1.4兆美元，支出激增與利潤率壓縮已對市場情緒造成壓力。自由現金流轉負、39%的獲利落差、以及1.4%的營業利潤率，均顯示執行風險依然偏高。投資者將密切關注下一季財報，觀察Optimus與人工智慧支出能否扭轉獲利下滑的趨勢，因為該股的高溢價本益比對進一步的表現落差幾乎沒有容忍空間。