特斯拉Q1獲利超預期、SpaceX暴跌19% 引發馬斯克關聯企業比特幣庫存疑慮

特斯拉第一季獲利優於預期，但SpaceX股票在公開交易首週下跌19%，使馬斯克（Elon Musk）相關企業持有的比特幣總庫存面臨市場質疑。

「市場正在消化大型科技企業大規模的債務與股權融資，而SpaceX上市後的波動正在考驗投資人對馬斯克生態系的信心，」Wedbush分析師艾夫斯（Dan Ives）表示。

特斯拉2026財年第一季非GAAP每股盈餘為0.41美元，優於市場共識預期的0.3592美元，汽車毛利率從去年同期的16.2%擴大至21.1%。全自動輔助駕駛（FSD）訂閱數達到128萬，年增51%。SpaceX於6月12日以每股135美元上市，根據市場數據，週二收盤價為154.54美元，較首日收盤價160.95美元下跌19.43%。該公司透過IPO募得860億美元——為史上規模最大——隨後又發行250億美元債券，並宣布以600億美元收購AI程式碼新創公司Cursor。

馬斯克關聯實體的財務壓力，引發市場對特斯拉及可能包含SpaceX在內的比特幣庫存總額的質疑。截至第一季末，特斯拉持有447.4億美元現金及現金等價物，但自上次調整後，該公司未再披露其比特幣部位。SpaceX的預期每股盈餘為負0.69美元，以及標普全球給予的「BBB」信用評級——最低投資等級——顯示若流動性需求出現，其對風險資產的胃口有限。晨星（Morningstar）對SpaceX的估值為7,800億美元，遠低於當前2.13兆美元的市值，並建議投資人等待股價穩定。

比特幣庫存之謎

特斯拉的比特幣持倉自2021年首次購入該資產以來，一直是市場揣測的焦點。該公司過去數季已移轉部分持倉，而特斯拉與任何SpaceX比特幣部位的合併曝險，為加密貨幣市場創造了集中風險。若其中任一實體因SpaceX上市後波動或250億美元債務發行而面臨保證金壓力，數位資產清算將成為可能情境。

根據特斯拉第一季申報文件，該公司揭露對SpaceX持有20億美元的股權投資，以及雙方在德州超級工廠園區合作興建半導體晶圓廠的計畫。這種財務交織意味著一個實體的壓力可能傳導至另一個實體。

接下來會發生什麼

對特斯拉而言，近期催化劑包括Cybercab量產、Tesla Semi卡車爬坡出貨，以及Robotaxi擴展至鳳凰城、邁阿密和拉斯維加斯。該公司的FSD訂閱成長與能源儲存收入將決定其AI支出擴張是否可持續。

對SpaceX而言，關鍵變數是禁售期到期時間表。現任與前任員工持有的至少20%股份將在未來幾個月第二季財報公布後解禁，所有禁售期將於12月完全到期。額外的股票供應可能進一步打壓股價，並可能引發馬斯克相關投資組合的保證金相關賣壓。

Polymarket交易員預測，SpaceX在6月30日的估值超過特斯拉的機率為97.9%。更棘手的問題是，禁售期到期後，合併的比特幣庫存將面臨首次真正的壓力測試。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。