騰訊飆漲5.66%，美銀稱Hy3 AI模型表現超預期

騰訊控股有限公司股價週一飆漲5.66%，收報477.6港元。此前美銀證券表示，其混元Hy3 AI模型正式版表現超出預期。

美銀證券分析師團隊在報告中指出：「Hy3的實際表現超越預期，其在程式設計、智能代理（Agent）及設計方面的能力已達到國內頂尖水準，儘管其參數規模明顯較小。」該行維持對騰訊的買入評級，目標價設於780港元，意味著較當前水準仍有63.3%的上行空間。

騰訊於7月6日發布並開源Hy3，採用寬鬆的Apache 2.0授權，取消了此前限制中國開源權重模型在歐盟、英國及韓國採用的區域限制。該模型總參數達2950億，每次前向傳播活躍參數為210億，採用混合專家（MoE）架構，包含192個專家及25.6萬個Token的上下文視窗。令牌定價較預覽版低20%至50%，即每百萬輸入Token收費1元人民幣、每百萬輸出Token收費4元人民幣，價格區間與DeepSeek V4 Flash相近。

騰訊股價單日漲幅為其市值增加約1700億港元。美銀預期騰訊將進一步擴大其基礎模型規模，Hy4預計於2026年第四季推出。

根據騰訊內部評估，Hy3的幻覺率從預覽版的12.5%降至5.4%，而常識性錯誤率則從25.4%降至12.7%。在一項涵蓋270名專家、針對真實工作流程的盲測研究中，Hy3得分為2.67分（滿分4分），而智譜AI的GLM-5.1得分為2.51分。在程式設計基準測試方面，Hy3仍落後於GLM-5.2，但在智能代理搜索及工具編排任務上領先，包括在BrowseComp中取得84.2分，在DeepSearchQA中取得91.0分。

Apache 2.0授權是騰訊的一項戰略轉變。此前中國競爭對手的開源權重模型帶有使用限制，禁止在歐盟、英國及韓國進行商業應用，從而限制了企業級採用。Hy3憑藉其寬鬆授權及具競爭力的定價，為那些希望在無需承擔大型模型基礎設施成本的情況下獲得接近前沿能力的組織提供了一個可行的替代方案。在總參數2950億的情況下，Hy3的FP8模型所佔容量不到300GB，不到GLM-5.2等較大競爭對手所需記憶體的一半。

美銀的上調評級表明，騰訊的人工智慧變現路徑正逐漸獲得機構投資者的認可。市場將密切關注2026年第四季Hy4的發布，將其視為推動股價進一步上揚的下一個催化劑。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。