Strategy的STRC與比特幣相關性達0.70創新高 雙雙重挫

根據TradingView數據，Strategy Inc.的永續優先股STRC與比特幣的90天相關性已攀升至近0.70，創下該金融工具自2025年7月上市以來的最高水平。相關性的緊密化削弱了STRC作為相對穩定收益工具的吸引力，並引發市場對Michael Saylor數位信貸模式可持續性的質疑。

「STRC的設計初衷是一種混合產品，預計其交易價格將接近100美元的面值，並為追求收益的投資者提供一定程度的脫鉤，使其免受比特幣波動的影響，」加密宏觀分析師Nina Volkov表示。「0.70的相關性意味著這種脫鉤效應基本上已經消失。」

截至週四，STRC本月已下跌23%至76美元，而比特幣則重挫近20%至60,000美元以下，觸及2024年10月以來的低點。本週優先股跌勢加速，STRC在週四觸及74.13美元的歷史新低，較100美元面值下跌超過25%。根據BitcoinTreasuries.net數據，Strategy持有847,363枚比特幣，價值約504億美元，是全球最大的企業比特幣持有者。

相關性的攀升改變了那些因年化11.5%股息率而買入STRC的投資者的風險計算。當STRC交易價格高於面值時，Strategy可以透過市價發行增發股票，並將募集資金用於購買更多比特幣——這是一個推動積極囤幣的正向反饋循環。但如今STRC交易價格遠低於100美元，該融資機制實際上已關閉。該公司近期以250萬美元出售了32枚比特幣以支付股息義務，這是自2022年以來的首次出售，與其一貫的「永不賣出」立場形成鮮明對比。

惡性循環風險

STRC承受的壓力正在波及Strategy的整個資本結構。該公司普通股MSTR在過去一個月內暴跌46%至約87美元，遠低於52週高點457.22美元。Strategy背負超過80億美元的長期債務，並面臨每季度約2.295億美元的永續優先股股息義務。

摩根大通和CryptoQuant的分析師已警告，Strategy需要重建現金儲備以維持市場對STRC的信心。根據近期披露，該公司的美元儲備——用於管理股息支付和債務的現金緩衝——已從1月份足以覆蓋七年股息的水平縮減至目前約14個月的規模。Strategy已透過發行普通股採取措施將現金儲備重建至14億美元，但這也稀釋了該公司每股比特幣持有量的核心指標。

Polymarket顯示，市場僅賦予Strategy在2026年發生追繳保證金事件6%的概率，表明市場尚未認為存在存亡風險。然而，交易員對該公司年底前遭MSCI指數剔除的概率定價為43%，反映出對其市值縮水及財務狀況惡化的擔憂。

未來走向

市場觀察人士對STRC的前景看法分歧。一些人認為當前的折價是追求收益資本的具吸引力進場點，在市場復甦時可能回升至面值，帶來收益和資本增值雙重回報。另一些人則擔心持續的弱勢可能進一步加劇資本結構壓力，增加對現有儲備的依賴，或迫使公司進一步出售比特幣。

就目前而言，STRC的命運仍與比特幣的走向息息相關。如果加密貨幣在59,000美元上方企穩並回升，STRC有望向面值方向收復失地。如果比特幣持續下跌，Strategy資本結構承受的壓力——以及STRC價值主張受到的衝擊——只會進一步加劇。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。