Strategy 籌資 5.44 億美元，暫停買進比特幣以強化資產負債表

Strategy 上週籌集了 5.44 億美元，並暫停購買比特幣，將資產負債表管理置於進一步累積之上。這家最大的企業 BTC 持有者正面臨近 20 億美元的年度優先股義務。

「該公司已經意識到，它必須圍繞比特幣進行財務工程設計，打造一個複雜的資產負債表，」知名加密貨幣評論員 Scott Melker 在 7 月 27 日的播客中表示。

Strategy 在 6 月 29 日至 7 月 5 日期間出售了 3,588 枚比特幣，總值約 2.16 億美元，用以支付優先股股息並補充其美元儲備。截至 7 月 5 日，該儲備金額為 25.5 億美元。該公司動用了約 1,900 萬美元的最新收益，回購了 STRC 優先股，該股交易價格接近 88 美元，而面值為 100 美元。

此次融資使 Strategy 重新回到其備受關注的兩年股息覆蓋率目標之上，降低了公司在長期低迷期間被迫出售更多比特幣的風險。Fundstrat 數位資產策略主管 Sean Farrell 表示，立即的「螺旋風險」已經緩解，但 Strategy 仍持有約 50 億美元的可回售可轉換債券，持有人可能在 2027 年和 2028 年要求償付。

為何 Strategy 是暫停而非轉向

Melker 認為，此次暫停反映的是存續期風險管理，而非背離比特幣的策略轉變。Strategy 的資本結構現在包括普通股、可轉換債務、優先證券以及其約 50 萬枚 BTC 的庫存——這種組合需要積極的財務工程來維持。

根據 CoinGecko 數據，截至 7 月 28 日，比特幣交易價格約為 63,689 美元，較 2025 年 10 月的歷史高點下跌約 50%。此次下跌引發了外界質疑，Strategy 能否在不變現其比特幣持倉的情況下維持其股息義務。

Melker 表示，該公司決定通過普通股稀釋（而非額外出售比特幣）來籌集資金，是對 BTC 持有者干擾最小的選項。Strategy 即使在比特幣下跌及其優先股惡化之後，仍證明了其持續進入資本市場的能力。

現金儲備緩衝

截至 7 月 5 日，Strategy 的 25.5 億美元美元儲備已較今年夏初大幅改善，當時該公司因出售比特幣而首次令投資者感到意外。最新的 5.44 億美元融資將使儲備進一步高於 Strategy 所設定的兩年覆蓋率門檻，該門檻用於支付優先股股息和利息。

Fundstrat 的 Sean Farrell 表示，長期風險並未消失。如果比特幣無限期橫盤整理，Strategy 的持倉可能變成「融化的冰塊」，迫使該公司繼續變現 BTC 或發行新的證券來支付其昂貴的資本成本。他表示，該模式仍需要比特幣隨著時間升值。

不過，Melker 指出，自市場開始將 Strategy 缺席作為主要買家納入定價以來，比特幣已有所走強，這挑戰了 Saylor 是唯一重要需求來源的理論。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。