Strategy與BitMine市值蒸發620億美元 加密貨幣國庫面臨清算

隨著比特幣與以太幣價格下跌，傳統加密貨幣國庫企業合計市值已蒸發620億美元，而Hyperliquid以DeFi為基礎的國庫是唯一保持正收益的企業。

根據Artemis與DropsTab的數據顯示，Strategy、BitMine及其他主要加密貨幣國庫企業，隨著數位資產價格在2026年6月持續下跌，合計市值已蒸發超過620億美元。

曾準確預測2008年金融危機的投資人Michael Burry在近期分析中指出：「反射性去槓桿正在加速——比特幣價格下跌壓縮股權溢價、關閉發行窗口，並將『持續累積』模式轉變為『賣出求生』情境。」他並將6萬美元視為Strategy的生存門檻。

根據公司申報文件，最大比特幣國庫企業Strategy持有843,706枚比特幣，平均購入成本約每枚75,599美元。隨著比特幣交易價格接近6萬美元，該部位帳面未實現虧損約達110億美元。比特幣每波動1,000美元，Strategy的帳面部位即變動7.135億美元。在更新後的FASB公允價值會計規則下，這些虧損直接反映於淨利潤，導致每股盈餘出現數十億美元的負向波動。根據DropsTab數據，最大的以太幣國庫企業BitMine持有超過530萬枚以太幣，以當前價格計算約值86億美元——相較於以太幣在2025年8月接近5,000美元的歷史高點，帳面虧損超過100億美元。

傳統國庫模式與新興DeFi原生策略之間的差距正在擴大。根據The Block數據，Hyperliquid的國庫透過鏈上協議進行管理，而非依賴傳統資產負債表累積，截至6月5日仍是唯一保持正收益的主要加密貨幣國庫企業。此一對比引發市場質疑：由MicroStrategy啟發、透過槓桿股權融資買入現貨數位資產的模式，在熊市中是否具有結構上的可行性。

Strategy劇本承受壓力

根據Artemis數據，截至2025年底，超過200家上市公司合計持有估計約1,500億美元的數位資產。大多數公司在接近週期高點時買入。比特幣自高點已下跌約50%，以太幣跌幅則超過67%。Artemis在2026年2月的數據顯示，在控制合計超過85萬枚比特幣的前八大純比特幣國庫企業中，未實現虧損在最近一波下跌之前已超過100億美元。當時沒有任何一家主要企業持有者對比特幣部位處於淨獲利狀態。

BitMine去年夏季從比特幣挖礦轉向以太幣國庫累積，透過6月10日完成的一項優先股發行籌集約2.74億美元，以每股80美元的價格賣出350萬股，年股息率為9.5%。該公司已申請以代碼BMNP在紐約證券交易所上市新股。募資所得可能用於購入更多以太幣、透過其MAVAN驗證節點網絡擴建質押基礎設施，或進行庫藏股買回。然而，隨著BMNR股價跌至16美元——自2026年初以來下跌41%——資金成本正在最需要資金的時候攀升。

Hyperliquid獨佔鰲頭

Hyperliquid的國庫透過自身DeFi協議產生收益，而非依賴股權或債務發行來融資買入現貨，從而避免了困擾傳統持有者的帳面虧損。該模式將交易手續費及協議收入回流至國庫，使公司在比特幣與以太幣價格下跌之際仍保持資產負債表正收益。此一超額表現可能促使機構關注以DeFi為基礎的國庫策略，惟該模式亦存在自身風險——包括智能合約漏洞、流動性集中以及監管不確定性。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。