SpaceX 800億美元IPO迫使指數基金重新思考快速納入規則

指數供應商正在為巨型IPO改寫規則，迫使被動型基金在SpaceX和Anthropic股票上市數日內買入數十億美元——批評者稱此舉推高價格，侵蝕了指數投資的核心承諾。

納斯達克及其他指數供應商將在SpaceX約800億美元IPO後最快五個交易日內將其快速納入主要基準指數，迫使指數基金可能在價格高漲時大量買入股票。據知情人士透露，這家火箭製造商在下週的發行中目標估值約1.75兆美元，僅出售不到5%的股份。

「我們可能看到需求因股票被納入指數而出現毫無理由的巨大變動，」先鋒集團創始人之一、Dimensional Fund Advisors董事長David Booth表示。

根據Strategas Securities的數據，若納入標普500指數，SpaceX將排名約第130位，初始權重約0.14%。Anthropic也已提交IPO申請，這家AI公司估值可能接近1兆美元，而OpenAI亦緊隨其後。根據納斯達克新規，SpaceX在納斯達克100指數中的權重將被放大，實質上迫使部分指數基金對該股票的買入量增加三倍。多家指數供應商將在巨型IPO上市後最快五個交易日內將其納入基準指數，而非等待長達一年的觀察期——但小型公司可能無法享受同等待遇。

「廣泛型指數基金本應是投資派對上的指定駕駛，而正當派對越玩越嗨時，指定駕駛說『這是薑汁汽水』，」MarketVector Indexes首席執行官Steven Schoenfeld表示。「但現在一些指數供應商說的是，『我覺得你需要一杯加了雙份蘭姆酒的自由古巴。』」

快速納入的成本

哈佛大學金融研究員Marco Sammon和Chris Murray在2025年的一項研究中，考察了支撐多家大型指數基金的CRSP股票指數。自2017年以來，CRSP加快了更多IPO的納入速度，在交易第五天後即將其加入。研究發現，這些IPO在前五個交易日超額報酬達15%，因為對沖基金和其他投機者知道指數基金將在第六天向他們買入，因而推高價格。快速納入導致指數基金投資者為熱門股票支付過高價格。

「如果以過高價格大量買入巨型IPO成為指數基金的新模式，」這種額外交易成本「可能幾乎相當於向投資者收取的年費，」史丹佛大學金融學教授Hanno Lustig表示。他認為成本不會非常巨大，但會使指數基金的吸引力下降。

監管審查即將到來？

「這些發展值得政策制定者和監管機構密切關注，」Whittier Trust首席投資官Sandip Bhagat表示，他曾在先鋒集團負責股票基金。「應該有人審視這些做法，確保它們符合廣大投資公眾的最佳利益。」

即使在IPO之後，SpaceX仍有近85%的股份留在私人手中——其中大部分由Elon Musk通過雙重股權結構控制。此次發行預計籌資600億至800億美元，高盛、摩根士丹利、美銀證券、花旗集團和摩根大通均為承銷商。SpaceX計劃於6月12日在納斯達克上市，路演將於6月4日開始。

晨星公司在本週發布的一份逆勢評估報告中，將SpaceX估值定為僅7800億美元——不到IPO目標估值的一半——理由是該公司AI業務存在不確定性，以及Musk預計擁有85%投票權所帶來的治理風險。分析師Nicolas Owens表示，長期投資者「將有機會在IPO後以更具吸引力的價格買入該股。」

對指數基金投資者而言，風險更具結構性。如果巨型IPO快速納入成為標準做法，被動投資的低成本承諾——本已因最大型股票的集中度風險而承受壓力——將面臨因被迫在高位買入而帶來的新拖累。美國證交會尚未表示將對此做法進行審查，但SpaceX、Anthropic和OpenAI發行規模之大，可能使該問題無法迴避。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。