SpaceX 750億美元IPO領軍巨型上市浪潮 可能重塑市場格局

三家合計市值達五兆美元的公司即將上市，而資金勢必得從某處而來。

來自 SpaceX、OpenAI 與 Anthropic 的三筆巨型IPO，可能從現有股票持倉中抽走高達五兆美元的資金，迫使市場自網路泡沫時代以來最大規模的投資者資金重新洗牌。

「資金勢必得從某處來，市場胃口極其龐大，」資深投資人暨市場評論員 Paul Kedrosky 表示，他長期撰文分析即將到來的上市浪潮。「未來幾週到幾個月內，情況只會更加劇烈。資金將大量從各類金融角落湧出，流向任何與即將到來的浪潮有關聯的資產。」

SpaceX 計劃在6月12日的IPO中募集高達750億美元，估值上看2兆美元，將成為史上最大規模的上市案。Anthropic 的二級市場估值已突破1兆美元，不到一個月內飆升40%。Kedrosky 估計，三家公司合計市值接近五兆美元——接近自二戰以來美國所有IPO經通膨調整後的總值，其中包括網路泡沫時期。

這些上市案的規模，正值投資者場邊現金所剩無幾之際。美國銀行的數據顯示，基金經理的現金持有比重已降至4%以下，為2024年2月以來首次，而股市正處於歷史高點。這意味著流入新股上市的每一塊錢都必須從別處抽調——很可能來自目前投資組合中持有的超大型科技股。

那斯達克快速通道規則強制被動持有

那斯達克自5月1日起修改指數規則，允許新上市公司若按市值位列那斯達克100指數前40大成分股，僅需15個交易日即可納入指數，豁免先前的掛牌時間與流動性要求。這一時間點與SpaceX的IPO時程完美契合：該股票將於7月7日納入指數，觸發所有追蹤那斯達克100指數的基金自動買入。

其運作機制規模驚人。那斯達克100指數追蹤產品管理資產約達6000億美元，光是指數納入本身就能產生約60億美元的被動買盤——這並非來自投資決策，而是規則變更所致。「被動基金將被迫買入這些股票納入指數後的部位，由於近期指數規則變更，這一過程將遠比以往更快，」Kedrosky 寫道。「這意味著許多基金目前持有的資產將面臨機械性賣壓，而這些資產與其他所有人持有的超大型科技股大致相同。」

這種強制買入機制不僅限於ETF。美國退休基金——包括 CalPERS、紐約州公共退休基金以及紐約市五大退休基金（合計管理資產超過1兆美元）——將透過其指數持股自動成為SpaceX的股東。在一封聯合信中，它們稱SpaceX計劃中的公司治理結構是「美國市場迄今為止對管理層最友善的治理架構」，其中涉及永久性超級投票權股份以及一項要求執行長同意才能將其解職的條款。

醞釀中的流動性緊縮

集中度風險前所未見。Crossmark Global Investments 執行長、曾任貝萊德股票主管的 Bob Doll 向 Business Insider 表示，投資者對科技股的胃口可能促使他們賣出其他板塊的股票以騰出空間。「這些科技股持有者，他們只想持有更多，所以他們可能會賣掉手上的寶僑（Procter & Gamble）。」

資金搶進的跡象已在二級市場顯現。以 Anthropic、SpaceX 和 OpenAI 為前幾大持股的 Destiny Tech 100 基金，一個月內飆升90%。SpaceX 自身的財務數據也說明了為何需要這些資金：該公司從2025年獲利7.91億美元，轉為去年虧損49億美元，並在2026年第一季度再虧損43億美元，主要由於星艦（Starship）開發成本以及整合 xAI 和 X 平台所致。

根據 Kedrosky 的分析，這三檔IPO將使美國股市中AI相關股票的市值占比升至約50%。OpenAI 與 Anthropic 也在籌備符合相同快速入選條件的IPO，意味著強制買入機制可能多次重演。美國證券交易委員會（SEC）主席 Paul Atkins 認為，減少規則有助於鼓勵公司上市，但美國教師聯合會已敦促SEC密切審查SpaceX的上市案，稱其「並非一般的上市案」，其規模、治理結構及上市機制對投資者保護構成「諸多紅旗」。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。