SpaceX 持倉 18,712 枚比特幣，1.75 兆美元 IPO 成比特幣最大企業考驗

SpaceX 1.75 兆美元的公開上市，已將 18,712 枚比特幣轉變為史上最受矚目的企業庫存賭注——同時也是最受審視的。

SpaceX 於 6 月 12 日在納斯達克上市時，將 18,712 枚比特幣列入其資產負債表，使這筆價值 12.9 億美元的持倉成為市值前十大的上市公司中，最大的加密貨幣庫存。

CoinShares 研究主管 James Butterfill 在報告中指出：「SpaceX 實際上已迫使每一位《財星》500 大企業的財務長，將比特幣視為儲備資產來評估。問題在於，他們會跟隨馬斯克的腳步，還是等待觀察這場實驗的結果。」

該公司以每股 135 美元的價格在 IPO 中籌集了 750 億至 860 億美元，隨後在需求達到 900 億美元後，將債券發行規模擴大至 250 億美元。根據 Bitcoin Treasuries 的數據，其持有的 18,712 枚比特幣——按當前價格計算約值 12.9 億美元——使 SpaceX 成為僅次於 MicroStrategy 和特斯拉的第八大公開持有比特幣的企業。

真正的考驗將在未來兩個季度到來，屆時 SpaceX 必須在季度財報中按市價計算其比特幣持倉。比特幣價格若波動 10 億美元，將使 SpaceX 報告的淨利潤波動約 3% 至 5%，為交易員提供每 90 天一個新的交易催化劑。

這樁 1,110 億美元的資本事件對比特幣的意義

SpaceX 的 IPO 是史上規模最大的一次。該公司以每股 135 美元的價格出售了 5.556 億股，首日估值介於 1.75 兆美元至 1.8 兆美元之間。根據交易所數據，股價一度飆升至 226 美元，隨後在 6 月下旬穩定在 153 至 165 美元的區間。

兩週後進行的債券發行，為一筆 250 億美元的交易吸引了 900 億美元的認購——超額認購倍數達 3.6 倍，債券市場參與者形容這對於首次發行機構而言是極不尋常的。最長期限的債券將於 2056 年到期，票面利率為 6.65%，這意味著 SpaceX 鎖定了 30 年期的融資，其利率水準既反映了其信用品質，也體現了市場對存續期風險的胃口。

對比特幣而言，其影響遠不止於 SpaceX 自身的持倉。每一家買入 IPO 股票或債券的機構投資者，現在都對一家持有 12.9 億美元比特幣持倉的公司擁有直接的經濟利益。如果比特幣上漲，這些投資者將通過 SpaceX 的盈利受益；如果下跌，他們也將承受損失。

上市前爆發的代幣化狂熱

在 IPO 之前，通過加密貨幣管道獲取 SpaceX 曝險的需求達到了市場無法滿足的程度。代幣化平台 xStocks 通過包括 Binance Wallet、Bybit 和 Bitget Wallet 在內的合作夥伴，吸引了超過 10 億美元用於認購代幣化的 SpaceX 股票。但由於 xStocks 無法獲得足夠的基礎股票來支持這些代幣，該發行最終失敗，被迫大規模退款。

根據 Coinglass 的數據，在 Hyperliquid 上，SpaceX 的上市前永續合約經歷了 45% 的閃崩，在不到 30 分鐘內清算了價值 150 萬美元的多頭槓桿頭寸。這次崩盤暴露了在受監管市場之外交易的合成 SpaceX 產品的流動性不足問題。

Coinbase 隨後為非美國交易者推出了以 USDC 結算的 SpaceX 上市前永續期貨，而 Dinari 則通過其 SEC 註冊的基礎設施，直接在 Hyperliquid 的訂單簿上部署了代幣化的 SpaceX 股票——這是一種針對已失敗合成產品的受監管替代方案。

企業比特幣操作手冊迎來最大考驗

SpaceX 如今與 MicroStrategy 和特斯拉並列為三家最受矚目的企業比特幣持有者，但規模截然不同。MicroStrategy 的整個業務模式就是收購比特幣。特斯拉在 2021 年以 15 億美元購入是一次性事件，此後未再重複。SpaceX 持有的 18,712 枚比特幣是一項戰略儲備，由一家擁有 Starlink、發射服務和政府合約等真實營收的公司持有。

按市價計算的要求創造了一個在 SpaceX 還是私營公司時並不存在的重複性事件。每季度的財報都將披露其比特幣持倉的價值，為分析師提供一個可供辯論的數據點，也為交易員提供一個可進行交易的催化劑。如果比特幣上漲，盈利超預期的敘事將獲得助力。如果比特幣下跌，管理層將面臨關於這項儲備策略是否仍然合理的質疑。

對更廣泛的市場而言，SpaceX 的 IPO 已經證明了更具結構性的問題：對優質股票進行代幣化訪問的需求是真實存在的，但傳統市場的供應限制並不會因為分銷渠道是區塊鏈而消失。未獲滿足的 10 億美元代幣化 SpaceX 股票訂單表明，鏈上股票的基礎設施仍未能追上投資者的需求。

本文僅供參考，不構成投資建議。