SpaceX 擬進行 2 萬億美元 IPO：實施 1 拆 5 拆股並設定 1 項不尋常條款

SpaceX 正在加快其上市的時間表，這次上市可能使公司的估值接近 2 萬億美元。預計本週將提交 S-1 文件，最早可能於 6 月 12 日上市。此次發行旨在籌集高達 750 億美元資金，在此之前公司已進行了 1 拆 5 的拆股，並包含一項允許內部人士提前出售股票的非常規計劃。

「市場可能更希望看到沒有單一的大規模禁售期『懸崖』，」專門從事公開上市業務的 Mayer Brown 律師事務所律師阿里·佩里表示，「交錯釋放的方法平滑了初始衝擊，但並沒有消除影響，只是重新分配了影響。」

該交易的結構旨在加強控制權，同時管理 IPO 後的供應。雙重股權結構賦予內部人士每股 10 票的投票權，而公眾每股僅有 1 票，從而鞏固了執行長埃隆·馬斯克 85.1% 的投票權。據彭博社報導，該公司最近執行了 1 拆 5 拆股，將其公允市場價值從每股 526.59 美元調整為 105.32 美元。

對於投資者來說，這次發行是對馬斯克願景的一場高風險賭博，即將一家盈利的衛星業務轉型為由人工智慧驅動的跨行星企業。雖然歷史上最大的 IPO 贏家如微軟和輝達在起步時的估值不足 10 億美元，但 SpaceX 的投資者正在買入一家估值已位居全球前列的公司，這為產生未來的超額市場回報帶來了數學上的挑戰。

交錯禁售期以管理供應

與美國 IPO 中常見的標準 180 天禁售期不同，SpaceX 將允許內部人士分階段轉售股份。公司文件中詳述的這一結構旨在防止大量股票在同一天湧入市場。

該計劃允許在公司發布第二季度財報後不久出售高達 20% 的受限股。進一步的釋放取決於業績，如果股價至少高出發行價 30%，則將額外解鎖 10%。雖然馬斯克本人已同意 366 天的較長禁售期，但對其他內部人士採取的交錯方式讓人聯想到 2020-2021 年的 IPO 熱潮，當時 Airbnb 和 Snowflake 等公司也使用了類似的機制。

「馬斯克經濟學」因素

IPO 文件揭露了「馬斯克經濟學」（這位億萬富翁相互關聯的企業帝國）內部深層的財務聯繫。SpaceX 的文件顯示，雖然其星鏈（Starlink）衛星部門在第一季度實現了盈利，但公司的支出正在加劇。

對馬斯克的人工智慧創企 xAI 的收購佔到了 SpaceX 第一季度 101 億美元資本支出的 76%。這凸顯了投資者的核心賭注：獵鷹火箭發射和星鏈網際網路服務的既定優勢和盈利能力，能夠成功資助從人工智慧到小行星採礦和火星殖民等更加雄心勃勃且耗資巨大的創舉。投票權的集中確保了馬斯克可以在極少股東反對的情況下追求這些長期目標。

本文僅供參考，不構成投資建議。