SpaceX 因公允價值會計規則認列 5.4 億美元比特幣虧損

SpaceX 在首次公開財報中公布比特幣持倉價值下跌 5.4 億美元，這是新公允價值會計規則下迄今最大的一次按市值計價虧損。

該公司向美國證監會（SEC）提交的文件顯示，截至 6 月底持有 18,712 枚比特幣，是鏈上分析公司 Arkham Intelligence 截至 5 月 18 日所追蹤之 8,285 枚幣數的兩倍以上。營收達到 78 億美元，較市場共識的 69 億美元高出 9 億美元；經調整 EBITDA 則幾乎成長三倍至 35 億美元。淨虧損從去年同期的 10 億美元收窄至 5.41 億美元。

數位資產從 2025 年底的 16.4 億美元降至 6 月底的 11 億美元，反映比特幣在六個月內從約 87,600 美元下跌 33% 至 58,800 美元。這項虧損公布的兩天後，即 8 月 6 日，約 9.12 億股由員工和早期投資者持有的股份將解禁可出售，迫使所有為解禁定價的分析師都必須模型化比特幣的走勢。SPCX 在盤後交易中下跌 6%，即使那斯達克 100 指數上漲 3.3%。

虧損背後的會計轉變

根據 FASB ASU 2023-08，該準則適用於 2024 年 12 月 15 日之後開始的會計年度，公司須每季按公允市場價值申報加密貨幣持倉，損益均計入損益表。這項新準則取代了舊有的僅減值模式，舊模式迫使公司將比特幣減記至季度內最低價，但禁止在價格回升時將價值回沖。Strategy（前身為 MicroStrategy）在舊規則下於 2024 年第四季財報中認列 6.7 億美元減值虧損，儘管比特幣在該季末錄得上漲。

新準則意味著 SpaceX 的 5.4 億美元虧損在會計意義上是真實的，但在經濟意義上卻是可以逆轉的。如果比特幣回升至 2025 年底約 87,600 美元的價格，公司將在未來季度認列相應的收益。

文件揭示 SpaceX 的持倉狀況

從 8,285 枚躍升至 18,712 枚比特幣是最具關鍵意義的細節。SpaceX 在其 860 億美元 IPO 前後數週內，額外購入約 10,427 枚比特幣，在持續下跌的趨勢中進場。文件中並未明確說明這是刻意的美元成本平均策略、先前未追蹤之冷錢包的轉移，還是因 Starlink 和發射服務而收取的比特幣。

以比特幣目前約 64,000 美元的價格計算，SpaceX 的持倉價值約為 12 億美元。比特幣每變動 1%，公司報告的獲利就會變化約 1,180 萬美元。Strategy 作為最大的企業持有者，持有約 580,000 枚比特幣，比特幣每變動 1% 即導致約 3.65 億美元的獲利波動。

這份文件是公允價值會計如何重塑持有比特幣之營運公司獲利的首個高關注度測試案例。特斯拉（Tesla）曾在 2022 年出售約 75% 的持倉，Block 則將比特幣同時作為國庫資產和 Cash App 功能，兩者同樣面臨每季波動。溝通成本如今清晰可見：SpaceX 營收超出市場預期 13%、EBITDA 成長三倍，但財報後的市場討論卻集中在比特幣上。

對於正在評估比特幣配置的財務長而言，取捨十分明確。該資產提供潛在的長期增值，但在按市值計價規則下，只要比特幣在任一季度內波動超過 10%，就會主導獲利敘事。持有現貨比特幣 ETF 不會對持有者的損益表產生影響，可作為完全避免波動性輸入問題的替代方案。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。