SpaceX可能在3大電信商拒絕Starlink合作後收購T-Mobile

TD Cowen分析師提出一個情境，認為SpaceX旗下的Starlink部門在美國三大行動電信商拒絕向這家衛星寬頻供應商出租網路容量後，可能需要收購一家大型美國無線電信商。

根據TD Cowen一位分析師的報告，SpaceX的Starlink部門可能需要收購一家大型美國無線電信商，以鞏固其進軍城市與郊區寬頻市場的布局，原因是美國三大行動電信商集體拒絕透過行動虛擬網路營運商（MVNO）協議出租網路容量。該分析師在TheFly報導的一份報告中表示，T-Mobile US Inc.「對我們而言似乎是明確的選擇」，因其成長動能、顛覆性企業文化、純無線電信定位以及與Starlink既有的合作關係。AT&T Inc.則被列為替代選項。

這項推測出現在Spacex於6月15日完成歷史性首次公開募股（IPO）之後，當時股價以135美元掛牌，一度飆升至225美元的高點，隨後出現劇烈波動。SPCX股票在上市後的前八個交易日中有五個交易日下跌，週四交易價格約為153美元，較高點回落約20%，公司市值約為1.16兆美元。T-Mobile股價上漲1%至182.76美元，該股年初至今下跌10%，儘管華爾街整體共識仍偏多——28位分析師中有24位給予「買入」或「強烈買入」評級，目標價中位數為259.08美元，意味著約42%的上漲空間。

該策略邏輯的基礎來自Starlink在SpaceX招股書中明確揭示的野心：直接進軍高密度城市與郊區市場——這與其傳統以農村和偏遠地區為主的客戶群截然不同。分析師指出，次世代Starlink Mobile衛星需要龐大的地面網路覆蓋來實現這些目標，而Verizon、AT&T和T-Mobile拒絕透過MVNO協議提供批發網路存取，使得收購成為顯而易見的路徑。根據招股書，Starlink貢獻了SpaceX第一季營收的69%，而該公司的太空部門虧損6.19億美元，人工智慧部門則虧損25億美元。

為何選擇T-Mobile，以及為何尚未行動

T-Mobile的吸引力不僅止於其與Starlink既有的合作關係。這家電信商第一季營收達231.1億美元，年增10.6%，並在此期間新增超過50萬名寬頻客戶——領先整個美國網際網路服務供應商市場。該公司正在消化一項44億美元收購UScellular的交易，管理層預測2026會計年度核心調整後EBITDA介於370億至375億美元之間，同時授權了一項至12月止的146億美元股東回報計畫。

然而，併購敘事與市場定價之間的差距仍然巨大。Polymarket這個曾活躍交易SpaceX併購市場的預測平台——包括一項以最後交易價格0.999結算的600億美元Anysphere/Cursor收購案——目前沒有列出任何有關無線電信商收購的活躍合約。SpaceX已在消化6月16日宣布的Anysphere交易，該交易曾短暫將伊隆·馬斯克的淨資產推升至1兆美元以上，隨後SPCX股價回落。

監管與融資障礙

任何對T-Mobile的收購（其企業價值遠超過2000億美元）都將面臨聯邦通訊委員會（FCC）和司法部（DOJ）的重大反壟斷審查，因為這將結合全美最大衛星營運商與三大主導無線電信商之一。根據CNBC報導，融資如此規模的交易將需要這家剛在IPO後透過債券市場籌集250億美元的公司額外發行債務或股權。

就目前而言，TD Cowen提出的情境仍僅是單一分析師的策略性思考實驗，而非正在進行中的交易。投資人可關注Starlink的地面網路建置揭露資訊以及SpaceX任何有關電信商的官方評論，作為值得追蹤的真實訊號。機構對T-Mobile的共識建立在有據可查的現金流增長、寬頻用戶領導地位以及數十億美元的資本回報計畫之上——而非收購投機。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。