SpaceX 第二季獲利優於預期，1160 億美元股份解禁在即

SpaceX 公布第二季營收達 78 億美元，較市場共識高出 10 億美元，但受 1160 億美元股份解禁影響，盤後股價下跌 7.5%。

「SpaceX 有別於典型的航太企業，因為它對自身經濟鏈的控制程度超過幾乎所有競爭對手，」Cantor Fitzgerald 分析師 Colin Canfield 表示，並在財報公布前維持 246 美元的目標價。

調整後 EBITDA 達 35 億美元，優於 20 億美元的市場共識；淨虧損為 5.41 億美元，遠低於 19 億美元的預估值，且較第一季 43 億美元的虧損有所收窄。資本支出達到 184 億美元，高於預期的約 130 億美元，其中近 160 億美元投入 xAI。AI 部門營收年增 247%，而唯一盈利的部門 Starlink 則成長 66%。

股價下跌反映 8 月 6 日解禁影響，該日將釋出 9.115 億股，價值約 1160 億美元——超過目前流通的 6.4 億股。另有 4.558 億股預計於 8 月 20 日前後解禁，後續批次將持續至 9 月及之後。Musk 的持股則須至 2027 年中方能解除限制。

Musk 在分析師電話會議上將年營收 1 兆美元的目標由 2031 年提前至 2030 年，並暗示 2029 年亦有可能達成，而 FactSet 對該年度的預估值約為 2070 億美元。這項指引對緩解投資人對 AI 支出轉化為回報速度的擔憂並無太大幫助。

AI 部門在當季 184 億美元資本支出中消耗了近 160 億美元，第一季則超過 100 億美元。分析師目前預期全年總支出將突破 450 億美元。公司發行的 250 億美元債券提供了流動性，但並未消除利息支出與再融資風險的經濟負擔。

Starlink 第一季營收為 33 億美元，約佔總營收的 70%，訂閱用戶超過 1030 萬。S-1 文件描述同一星座網路下五項獨立業務——住宅、企業、海事、航空及政府——其中航空業務每架飛機年營收接近 30 萬美元，而住宅用戶每年約 960 美元。

根據 S3 Partners 數據，截至 7 月 29 日，空頭部位約為 2.19 億股，對應約 250 億美元的曝險。融券利用率已達 94.4%，僅餘 1279 萬股可供借入。解禁將為證券借貸市場補充新的可借入股份。

S&P Global 調查的 34 位華爾街分析師對 12 個月平均目標價為 236.71 美元，估值區間介於 62 美元至 800 美元。該股 7 月 31 日收於 108.37 美元，較 135 美元的 IPO 發行價低約 20%，並較 6 月 225.64 美元的高峰下跌 52%。

業績優於預期並未消除供給面壓力。投資人將關注 8 月 6 日後空頭部位是否大幅下降而缺乏相應的買盤量能，這將顯示目前大量空頭曝險反映的是受限股票的避險操作，而非方向性的看空押注。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。