S&P道瓊指數拒絕為1.8兆美元SpaceX IPO提供快速通道規則

標普道瓊斯指數否決了讓巨無霸IPO快速納入標普500指數的提案，維持12個月上市期和獲利能力要求，這將使SpaceX在6月12日首次亮相後至少一年內無法進入該基準指數。

「指數應該是經過精心挑選的國家龍頭企業名單，而『龍頭』在歷史上意味著獲利，」ValueEdge Advisors副董事長Nell Minow表示。「為了一家公司而改變規則，將破壞被動投資的整個前提。」

這項在5月28日諮詢結束後宣布的決定，保留了三項長期以來的納入要求：至少12個月的公開交易時間、最近四個季度符合公認會計原則（GAAP）的正向盈餘，以及至少10%的股份為公眾流通股。SpaceX最近一季度淨虧損42.8億美元，且計劃僅發行約5%的股票，這三項測試都無法通過。該公司目標估值為1.77兆美元，將成為有紀錄以來規模最大的IPO，計劃以每股135美元的價格籌集750億美元。

這項決定使標普與競爭對手那斯達克和富時羅素的立場產生分歧，後兩者均已採用快速入場規則，可能讓SpaceX在交易幾週內就納入其基準指數。這種分歧之所以重要，是因為根據標普道瓊斯指數的估計，約有20兆美元的資產是追蹤或參考標普500指數。如果未被納入，追蹤標普500指數的被動型基金將無法買入該股票，可能削弱來自最大指數資本池的需求。

指數化標準的三方分裂

那斯達克於3月通過了自己的快速入場規則，允許大型IPO在僅交易15天後就納入那斯達克100指數，該規則於5月1日生效。高盛分析師估計，這項變動可能僅在那斯達克100指數中就觸發高達600億美元的強制買盤。富時羅素更進一步，讓公司在其部分指數中僅需交易五天即符合資格。

這種截然不同的做法為SpaceX創造了一個不尋常的局面。該公司在上市後三週內即可符合那斯達克100指數資格，幾天內符合富時羅素指數資格，但在至少2027年中之前都無法納入標普500指數——而且即使到了那時，也必須證明其具備持續獲利能力。根據IPO文件，持有SpaceX 85.1%投票權的伊隆·馬斯克已同意對其持股設定366天的鎖定期。

標普上一次面臨類似問題是在2020年的特斯拉。這家電動車製造商當時已上市十年，且在2020年12月納入標普500指數之前一直保持穩定獲利。其納入在接下來幾個月內引發了估計800億美元來自指數基金的強制買盤。相比之下，SpaceX進入公開市場時的估值約為營收的110倍，且按照GAAP標準在短期內沒有獲利的可能。

對投資人而言，這項決定意味著追蹤標普500指數的大約13兆美元被動管理資產，將不會在IPO時自動流入SpaceX股票。主動型經理人和追蹤那斯達克100指數或富時羅素指數的基金將成為初期的主要機構買家。標普500指數拒絕讓SpaceX快速納入，也消除了一個潛在的波動來源：如果數兆美元的指數資本被迫吸收一隻僅有5%股票可供交易的股票，將會引發的強制買盤。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。