標普500指數13%漲幅由空頭回補推動，那斯達克100指數或為下一波

標普500指數連續兩個交易日分別上漲1.5%和1.8%，刷新歷史新高。彭博宏觀策略師Simon White認為，此輪漲勢由強制性空頭回補所驅動，且可能進一步蔓延至那斯達克100指數。

White表示："那斯達克昨日的空頭回補強度低於標普500指數，意味著更大規模的平倉可能仍在後面。"

高盛的"最被做空"籃子在四個交易日內上漲13%，印證了軋空行情。Invesco QQQ Trust的空頭持倉仍處高位，而標普500指數和羅素2000指數ETF的相關比率則已回落。受與編碼代理相關的主題式做空打擊的軟體股，其空頭持倉中位數近期出現跳升。

若軋空行情波及那斯達克100指數，指數動能可能加速。但White警告，通膨和實際利率風險依然存在，此輪漲勢恐面臨多頭陷阱的脆弱性。

標普500指數閃現空頭回補訊號

White的框架在以下情況閃現軋空訊號：單日漲幅超過前一個月平均每日波動的1.5個標準差、期貨未平倉合約減少、以及指數觸及八週高點——目前這些條件在標普500指數上均已觸發。追溯至1998年的數據顯示，該訊號出現後一個月的平均回報優於整體均值，但三個月、六個月和十二個月的回報則略低於平均水準，顯示這波上漲屬短期行情而非趨勢的開端。

週二創紀錄的收盤是標普500指數兩個月來的首次新高，該指數在2026年累計上漲約13%。費城半導體指數即使在反彈後，仍較6月底的高峰下跌約17%；標普500指數的遠期本益比已從2025年底的22.2倍回落至20.4倍。

那斯達克100指數是關鍵

那斯達克100指數尚未突破其歷史高點，其未完成的空頭回補空間可能更大。在最新數據中（涵蓋10至14天前的期間），QQQ的空頭持倉依然偏高，即便標普500指數和羅素2000指數ETF的比率已下降。軟體股即為典型案例：由於編碼代理的擔憂引發主題式做空，空頭持倉中位數急升，空頭倉位近期建立，且目前價格尚未觸及止損水準。

隨著標普500指數突破先前高點，持倉不足的投資者重返市場，可能成為第二重驅動因素。但此輪漲勢能否持久，關鍵在於宏觀環境——10年期美國公債殖利率為4.63%，油價低於每桶80美元，這些都緩解了通膨擔憂；然而任何逆轉都可能引發急劇回調，懲罰那些遲來的空頭回補追隨者。

本文僅供參考，不構成投資建議。