標普500指數重現2021年格局，AI採用推動資金湧入優質大型股

摩根士丹利表示，標普500指數正重現2021年的配置格局，隨著人工智慧（AI）採用加速，投資人資金正輪動至優質大型股。

摩根士丹利首席美股策略師威爾森（Michael Wilson）在報告中指出：「我們長期預期的類股輪動終於到來，資金正從純粹的AI基礎建設概念股，轉向獲利預期上修最強勁的領域。」

威爾森指出，過去兩個月來，非必需消費品與運輸類股已跑贏標普500指數達12%。截至7月20日，Invesco標普500等權重ETF年初迄今上漲11%，超越同期標普500指數9%的漲幅。

威爾森維持摩根士丹利對標普500指數年底目標在8000點的看法，意味著較近期水準仍有約7%的上漲空間，但他也指出，若漲勢凌厲的AI股賣壓擴散至其他類股，指數可能回檔至7000點。

此輪輪動發生之際，所謂的「動能交易」——即買進近期漲勢強勁個股——已急遽反轉。iShares MSCI美國動能因子ETF自7月初至7月20日下跌12%，而同期標普500指數大致持平。根據高盛的數據，動能股的波動性已升至45年來（排除經濟衰退年份）的最高水準。

高盛的斯奈德（Ben Snider）在7月18日的報告中指出：「熱門AI基礎建設股出現劇烈波動，已重新點燃投資人對AI以外的投資主題的興趣。」

與2021年的相似性對投資布局具有重要意義。當年，隨著經濟重新開放且獲利成長加速，標普500指數全年大漲27%。當前格局在類股參與面擴大與板塊輪動方面與當時相似，不過本次的催化劑是AI的採用，而非疫後復甦。

動能股回檔創造投資機會

熱門AI與晶片股的拋售引發市場對更廣泛回調的擔憂。高盛示警，「歷史經驗、持倉結構以及缺乏利多催化劑，均顯示AI基礎建設動能交易在短期內將持續面臨挑戰」。

然而，摩根士丹利認為此輪輪動對整體市場而言是健康的。等權重標普500指數相對市值加權指數的強勢表現，顯示漲勢正在擴散至大型科技股以外的領域——這在歷史上往往是牛市得以延續的支撐因素。威爾森表示，即使指數暫時跌至7000點，該公司8000點的目標仍然「非常可實現」。

板塊表現同樣反映此擴散趨勢。威爾森指出，除了非必需消費品與運輸類股之外，華爾街企業上調每股盈餘（EPS）預估最積極的領域，也已重新吸引投資人關注。這項轉變顯示，牛市正進入新階段——漲幅將由更廣泛產業的獲利成長所驅動，而非僅由少數AI相關個股的估值擴張所支撐。

對投資人而言，關鍵問題在於此輪輪動是否還有進一步空間。根據高盛的數據，動能因子已回吐自4月底以來的所有漲幅，暗示這波回檔可能已接近尾聲。如果資金持續流入此前表現落後的類股，即使AI基礎建設股進入整理，標普500指數仍有望維持上行趨勢。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。