韓國加速推動槓桿ETF保證金新規，最低門檻提高至3000萬韓元

在總統李在明公開斥責金融當局應對市場波動反應遲緩後，韓國金融監管機構已將單一股票槓桿型ETF的最低現金保證金提高三倍，至3000萬韓元。

韓國金融監督院（FSC）將個股槓桿型ETF的最低現金保證金提高至3000萬韓元，並將實施日期提前至7月底。此前總統李在明抨擊監管機構行動過慢，未能遏制導致KOSPI單日暴跌5.72%的市場波動。

FSC在一份聲明中表示：「我們將持續監控市場狀況，若市場未能恢復穩定，將檢討進一步措施」，但未具體說明可能採取哪些後續行動。

這項新規定將於7月31日生效，要求個人投資者持有至少3000萬韓元（約20,330美元）的現金，才能新買入或追加購買國內外個股槓桿型ETF及ETN。此前的門檻為1000萬韓元，此次提高三倍。監管機構還暫停了此類產品的新上市申請，並禁止證券公司進行相關行銷活動。

7月24日，KODEX SK海力士個股槓桿型ETF暴跌16.25%，KODEX三星電子個股槓桿型ETF也重挫15.10%，KOSPI指數跌破7000點大關。三星電子和SK海力士合計佔KOSPI總市值逾半，自今年5月27日相關產品上市以來，其年化波動率分別高達96%和113%。

此次監管打壓讓FSC陷入兩難：過於激進的收緊措施可能將散戶投資人（即所謂的「西學螞蟻」）推向不受監管的海外個股產品或指數型三倍槓桿ETF，形成所謂的「氣球效應」；若措施過於軟弱，又無法遏制已使KOSPI成為今年全球表現最佳主要指數的波動——三星電子股價已翻倍有餘，SK海力士更是上漲近三倍。

自上市以來兩個月內，16檔個股槓桿型產品的總市值已翻倍以上，達到11.9兆韓元（約81億美元）。為維持目標槓桿比率，ETF管理公司被迫在收盤前後機械性地買賣數千億韓元的相關個股。

加速實施的時間表是在7月21日的內閣會議後確定的。李在明總統在審查FSC提出的措施後斥責該機構，表示「有意見認為這樣做還不夠」，並下令當局「迅速且大膽地採取必要的因應對策」。FSC原計劃從8月開始分階段實施，但在總統介入後時間表被壓縮。

FSC還將收緊保證金認列的標準。此前，投資人賣出股票後，交割前資金可立即被認列為保證金；今後，資金只有在交割日（即兩個交易日後）現金實際到帳後才會被認列。以賣股所得為擔保的貸款也不得計入保證金計算，證券公司現在也被禁止根據客戶交易經驗放寬保證金要求。

其他措施仍在討論中。一項將最低交易單位從一股提高至20股的計劃，原定於11月實施，目前正在加速推進，但面臨實際障礙，包括證券公司交易系統的大規模改造，以及流動性提供者如何處理零股的問題。當局也在考慮實施「再平衡交易分散」措施，以解決再平衡交易過於集中在收盤前進行的問題，儘管部分資產管理公司表示已在收盤價前分散交易。

一些強硬派主張將槓桿倍數從二倍降至1.5倍，甚至完全下架相關產品。然而，FSC對此持保留態度，理由是難以獲得既有投資者的同意，且下架可能引發更嚴重的市場動盪。Realmeter在7月22日對504名成年人進行的調查顯示，63.7%的受訪者認為此類產品的推出是「錯誤的決定」，59.2%的人則認為FSC的補充措施「不夠充分」。

這波監管衝擊也已波及韓國以外市場。日本NAND快閃記憶體製造商鎧俠（Kioxia）上週五收於294.00歐元，單日下跌12.24%，過去30個交易日累計跌幅達39.51%，原因是強制去槓桿效應蔓延至亞洲半導體類股。市場參與者估計，該地區晶片企業單日市值蒸發約229億美元。

本文僅供參考，不構成投資建議。