Situational Awareness 向晶片新創 Source Foundry 投資 4 億美元

陷入困境的 AI 對沖基金 Situational Awareness 本週向 Source Foundry 注資 4 億美元。這是一家由史丹佛大學校友創辦的新創公司，正在打造晶片製造設備，以挑戰 ASML 在半導體生產中最複雜環節——微影技術——的主導地位。

「若沿著 AI 供應鏈向上追溯，從模型到晶片，再到製造晶片的機器，每一層都變得日益關鍵且受限，」紅杉資本合夥人 Stephanie Zhan 表示。「Source Foundry 正著手解決最嚴峻的瓶頸：半導體製造的設備工具，並從微影技術切入。」

據知情人士透露，此次注資使 Situational Awareness 的總承諾金額達到 5 億美元。Source Foundry 由史丹佛研究人員 Abdulmalik Obaid 與 Joe Burg 於去年創立，近期以 50 億美元估值完成募資，紅杉資本亦為投資方之一。該新創正在開發機器、設備與軟體，以比 ASML 的極紫外光（EUV）系統更快、更便宜地生產 AI 晶片。ASML 的 EUV 系統每套成本超過 4 億美元，且需耗時數月才能完成製造與安裝。

這筆押注恰逢該基金（由 24 歲的前 OpenAI 研究員 Leopold Aschenbrenner 管理）在 7 月遭遇 67% 的虧損並觸發追加保證金通知後，將其大部分公開股票投資組合折價出售給 Ken Griffin 旗下的 Citadel。基金管理規模從 200 億美元降至約 100 億美元。這項投資顯示 Aschenbrenner 願意資助技術上雄心勃勃、可能需要數年才能達到商業可行性的項目，也反映了他堅信晶片設備——而不僅僅是晶片本身——將成為 AI 供應鏈中的下一個瓶頸。

該基金從槓桿化的公開市場押注轉向 AI 背後的實體機器的長期私募股權投資，標誌著一次戰略性調整。Aschenbrenner 曾向投資人表示，他將把最多 30% 的投資組合配置於私有企業。在將大部分公開持股（包括記憶體晶片製造商 SK 海力士與閃迪、AI 雲端供應商 Nebius Group，以及燃料電池製造商 Bloom Energy）出售給 Citadel 後，他保留了價值數十億美元的 Anthropic 股份，以及對雲端新創 Fluidstack 和晶片新創 MatX 的投資。該基金一度曾討論將價值 35 億美元的 Anthropic 股份出售給紅杉資本與 Greenoaks 以應對追加保證金，但最終取消。

今年稍早，Situational Awareness 曾與 Lux Capital 共同領投 Physical Intelligence 約 10 億美元的融資輪，後者是一家打造 AI 模型以指揮機器人的新創，估值達 115 億美元。Founders Fund、Thrive Capital、Kleiner Perkins、Accel 和 Iconiq 亦參與其中。

4 億美元的機器

ASML 的 EUV 微影系統——透過向熔融錫液滴發射雷射產生 13.5 奈米波長的光——是生產全球最先進晶片不可或缺的設備。這家荷蘭公司 2025 年銷售額達 326.7 億歐元。Source Foundry 押注，在晶片製造設備需求激增之際，它能夠提供更快、更便宜的替代方案。該新創尚未披露其技術與 ASML 方案的具體差異，而任何可行的替代方案都必須達到量產所需的精度與產能。

根據半導體產業協會（SIA）與德勤的分析，半導體佔 AI 伺服器機櫃價值的 95% 以上。TrendForce 預測，2026 年全球晶圓代工收入將成長 24.8% 至 2,188 億美元，AI 晶片需求將使先進製程產能維持在高位。到 2028 年，AI 資料中心基礎設施投資可能超過 4 兆美元。

誰贏、誰輸

Source Foundry 並非唯一瞄準這一空缺的企業。包括 Substrate、xLight 和 Inversion Semiconductor 在內的新創公司也在努力將先進微影技術引入美國。晶片製造設備的突破將惠及整個半導體產業，而不僅是某一家加速器製造商——但這將威脅 ASML 在一個其 EUV 機器幾乎沒有真正競爭的市場中的主導地位。

對投資人而言，問題在於 Source Foundry 能否將研究成果轉化為可量產的技術。該基金以 50 億美元估值押注一家尚未產生營收的新創，風險相當高，但也使 Situational Awareness 搶佔了 AI 運算下一個重大瓶頸的位置。Aschenbrenner 堅信 AI 需求呈指數級成長，而半導體製造產能僅呈線性成長——紅杉資本的 Zhan 將這種不匹配稱為「晶片之牆」——如今他的信念已落實到製造晶片的機器上。

本文僅供參考，不構成投資建議。