美元走弱觸發CTA空頭回補 白銀飆漲8.3%

7月28日至8月5日期間，白銀在COMEX上漲8.3%，為貴金屬中單週漲幅最大者，同期美元指數下跌1.7%。

高盛頂級期貨交易員Robert Quinn表示，短線動能已於8月5日收盤轉向，CTA空頭回補已然展開。

根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據，7月28日管理資金淨多頭部位的名目價值處於兩年區間的第3百分位。此波漲勢期間，白銀未平倉合約增加約24億美元，最大的單日增幅接近盤中高點，此模式符合追蹤動能的交易行為。

高盛外匯策略師認為，在缺乏明確通膨數據的情況下，美元不會出現持續性下跌；同時此波漲勢中三個月期白銀租賃利率走軟，顯示實體需求並未跟上。下一個催化劑將是美國通膨數據。

美元走弱帶動整體貴金屬板塊

根據COMEX數據，此波漲勢遍及整個貴金屬板塊，同期黃金上漲5%、鉑金上漲7.6%、鈀金上漲7.6%。美元下跌受到聯準會鴿派立場、日圓干預及油價走低所驅動，這些因素共同為基金在管理資金總多頭部位與美元呈現反向連動的六個月之後，重建多頭曝險開啟了窗口。

選擇權市場亦反映此一情緒轉變。三個月期隱含波動率上升，25-delta賣權買權偏斜趨於平坦，顯示交易員正在為更大的上檔風險定價，此為高盛衍生品部門所提供的數據。

實體市場未能確認漲勢

此波價格飆漲並未獲得實體市場收緊的呼應。高盛數據顯示，作為金屬借貸成本指標的三個月期白銀租賃利率在此波漲勢中走低，表明即使價格攀升，供應依然充裕。

此一分歧對於漲勢的可持續性至關重要。根據Nexa Resources引述LBMA的數據，白銀第二季均價為每盎司73美元，較一年前的34美元上漲117%；隨後於5月14日觸及86.80美元高點，6月收於58.80美元。CRU Consulting預測，2026年將是自2016年以來白銀市場首次出現正平衡，因價格上漲推升礦端供應，並加速電子及太陽能光伏領域的替代效應。

Quinn警告，目前僅突破短線動能門檻，而非中線門檻，因此系統性買盤的規模與持續性仍屬有限。美元的持續走弱，或突破中線門檻，將延續此波漲勢；而若通膨數據走強、重新點燃降息預期，亦可能產生同樣效果。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。