SGX比特幣與以太幣永續合約開放美國交易台，累計成交58億美元

新加坡交易所（SGX）如今可將美國交易台導引至其加密貨幣永續期貨訂單簿。該交易所依據美國商品期貨交易委員會（CFTC）第48.10條規定取得授權，得以將其比特幣（BTP）與以太幣（ETP）合約開放給美國機構參與者。

SGX集團加密貨幣衍生品主管KC Lam表示：「依據第48.10條的裁定，我們已取得CFTC授權，可將旗下加密貨幣產品開放給美國機構參與。先前美國參與者無法交易這些合約，如今則可以了。」

該規定允許經CFTC認可的註冊外國期貨交易所（Foreign Board of Trade），讓美國參與者直接接入其交易系統，而無須另行註冊為受美國全面監管的交易所。SGX的合約自2025年11月底推出以來累計成交58億美元，約合40萬口。截至8月底，兩種合約的未平倉量合計為1,300口（1,900萬美元），其中比特幣佔未平倉量的66%，自推出以來佔日均成交量的83%。單日最佳表現達1,150口，名義金額1.45億美元。

當前的限制並非需求，而是基礎設施。新客戶須經由結算會員完成KYC審查、入金及API連線，Lam指出這一流程無論在哪個司法管轄區都需要二至四周。「隨著我們以FIS技術支持的中後台整合已全面到位，我們正積極協助美國結算會員，在未來一到兩個月內為客戶完成開戶。」

以保證金追繳取代自動強制平倉

SGX的合約不設到期日，與加密貨幣原生永續合約一致，但其風險處理方式是透過保證金追繳與追加擔保品，而非自動強制平倉。此一設計選擇是該交易所與離岸永續合約平台的主要結構性差異；後者在市場劇烈波動時，強制平倉可能引發連鎖效應。去年10月的強制平倉浪潮便因自動減倉機制而加劇，使虧損在獲利與虧損部位之間共同分攤。

Lam表示：「不同於加密貨幣原生平台在劇烈波動時可能觸發自動強制平倉，我們的傳統風險框架採用保證金追繳與追加擔保品，以避免在市場急劇波動期間出現非自願平倉。」

該交易所亦將交易與結算分離，交易須經由結算會員進行，由後者扮演中介風險緩衝的角色——此一架構更接近掛牌期貨與大宗商品市場，而非將交易所、結算所與造市商角色合而為一的平台。Lam指出，穩定幣被排除在合格擔保品之外，「因為它們在市場波動期間可能脫離錨定」。

SGX集團iEdge指數主管Mohit Baheti表示，這些合約以與CoinDesk Indices共同開發、並依歐盟基準法規（EU Benchmark Regulation）管理的指數作為基準。

交易者目前將永續合約用於兩種不同用途：一是與貨幣貶值等主題掛鉤的比特幣與以太幣宏觀方向性押注；二是捕捉各交易場所之間資金費率與定價差異的現金與持有套利交易。套利這一部分正是美國准入最關鍵之處——美國交易台如今可與SGX的亞洲訂單簿對沖價差，而不必再透過CME集團受監管的比特幣與以太幣期貨進行避險；後者仍是美國機構取得加密貨幣衍生品曝險的主要場所。

Lam將成交量成長歸因於客戶開戶進度，而非市場動能，這意味著美國的貢獻將在未來兩個月反映於未平倉量與日均成交量數據，而非立竿見影。1,300口的未平倉量基數規模偏小，因此即使美國資金僅有溫和配置，也會呈現為明顯的百分比變化。

接下來排入產品線的是有到期日的比特幣與以太幣期貨及選擇權。Lam表示：「我們產品線的下一步是推出比特幣與以太幣的有到期日期貨與選擇權。開發這套重型基礎設施是主要工程；一旦到位，新增其他主流幣種可能就會像增加一份合約般直接。」

本文僅供參考，不構成投資建議。