半導體指數飆漲5% 兩大AI硬體利空被證明影響有限

先前拖累半導體類股進入修正的兩大悲觀論述正在瓦解，推動費城半導體指數飆升5.2%。

費城半導體指數連續第二個交易日上漲，漲幅達5.2%，投資人判斷，數據中心建設延宕以及開源AI模型競爭對硬體支出的威脅，並不像原先擔憂的那樣嚴重。

248 Ventures 首席投資策略師 Lindsey Bell 表示：「投資人真的在財報季前重新買進半導體股，因為他們害怕錯過行情。數據表現將會非常好，但這些股票也已被定價為完美預期。」

費城半導體指數在上週五收盤時較6月下旬的歷史高點回落超過20%，隨後展開反彈。記憶體晶片製造商領漲，美光科技上漲12.2%，Sandisk 上漲14.3%，威騰電子上漲12.5%。標普500指數上漲0.89%至7,509.20點，那斯達克綜合指數上漲1.29%至25,837.21點。資訊科技類股在標普500指數11大產業類股中漲幅居首，達2.35%。

這波反彈考驗市場對AI基礎設施支出最悲觀的擔憂是否過度。摩根士丹利估計，2026年AI資本支出將達8770億美元，其中2025年約有1560億美元的數據中心項目被取消或延宕，2026年第一季則約有1300億美元受到影響。如果這些延宕代表的是重新設計而非取消，那麼先進晶片的需求基礎依然穩固。

數據中心延宕可能是重新設計，而非取消

地方反對數據中心建設的聲浪已成為實際限制因素。摩根士丹利引用第三方數據指出，2025年約有1560億美元的項目被取消或延宕，2026年第一季則另有約1300億美元受到影響。該行警示電網限制、建設禁令以及更嚴格的用水與用電法規所帶來的風險。

儘管如此，AI投資背後的戰略需求意味著這些延宕更可能導致重新設計，而非直接取消。營運商可透過更換低效率伺服器、提高機櫃密度以及部署先進冷卻系統，在既有設施內提升運算產出。現場發電、電池儲能以及電網輔助服務則提供了繞過輸電瓶頸的替代方案。這些限制可能加速對更新型晶片、記憶體模組與冷卻硬體的替代需求——即使總體百萬瓦級建設速度放緩，這對半導體供應商仍是有利的。其淨效應可能是支出結構的轉變，而非整體晶片採購量的縮減。

開源模型擴大晶片市場，而非縮小

第二個悲觀論述——即更便宜的開源AI模型會減少硬體需求——似乎也被誇大了。根據報導，中國的 Kimi K3 模型每個服務實例需要大量的高頻寬記憶體（HBM）容量與眾多的加速器。該模型雖然能以較少的算力完成個別任務，但其總記憶體需求仍然相當可觀。

美銀證券研究認為，中國API價格下跌反映的是架構效率提升、較低的電力和勞動力成本以及激烈的市場份額競爭——並非半導體硬體成本的結構性崩跌。更重要的是，開源模型的普及可能擴大晶片的總潛在市場。封閉模型將硬體集中在少數雲端設施中；而開源模型則可被企業、政府機構及主權雲端下載並獨立部署，從而在每個部署節點上創造對 HBM、DRAM 和 NAND 儲存的新增需求。這種「分散式推理」論點表明，開源模型可能將半導體客戶基礎擴展到少數主導封閉模型部署的超大規模雲端服務商之外。

儘管經歷修正，費城半導體指數今年迄今仍上漲近75%。AI基礎設施支出的主要受益者——輝達、超微半導體（AMD）和台積電——股價已隨費城半導體指數同步回升。然而，由於該指數仍處於高本益比交易區間，這波反彈能否持續，取決於英特爾、德州儀器及 Alphabet 即將公布的財報能否證實終端需求正在加速而非趨於平緩。如果數據中心延宕的論述持續軟化，且開源模型被證明能增加晶片需求，那麼當前反彈可能不只是技術性超賣反彈。Bell 警告，在財報發布前的大幅上漲會讓股票更難在業績公布後續揚，因為「當股票在財報前大幅上漲時，它們就更難在財報公布後繼續上漲」。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。