半導體ETF資金流入達45億美元 富達警告週期見頂

過去一個月，投資人向槓桿型Direxion每日半導體看多3倍ETF（SOXL）注入45.3億美元，即便富達投資的尤里安·蒂默警告該產業約40個月的盈利週期正接近頂峰。

「我有點驚訝地看到流入半導體ETF的投機性資金如此具有黏性，」富達全球宏觀總監蒂默在X平台上表示。「雖然這些ETF的資產管理規模大幅下降，但資金流並未真正逆轉。」

SOXL的資金流入出現之際，其資產管理規模因劇烈價格波動而縮減9.07億美元。一個月的基金資金流數據顯示，VanEck半導體ETF（SMH）吸引10.4億美元流入，同時資產管理規模縮水20.3億美元；iShares半導體ETF（SOXX）增加15.3億美元，但資產規模流失46.0億美元。

新增現金與資產縮水之間的差距顯示，交易員正積極逢低買入該產業——其基金年初至今回報率最高達238%。一旦週期轉向，槓桿持有者將受創最重，因為SOXL的每日重新平衡結構放大的虧損速度與獲利一樣快。

資金流持續黏著 資產價值卻縮水

蒂默追蹤美國與南韓半導體市場的總體資金流，他指出資產價值下跌與持續投機性買盤之間存在歷史性的脫節。他表示，半導體產業歷來遵循約40個月的盈利週期，而目前的軌跡顯示動能可能即將耗盡。

「雖然盈利動能依然強勁，但我們『理應』在不久的將來迎來週期頂峰，」蒂默警告道。「也許我們即將觸及變化率的高點。」

這種模式不僅限於槓桿型產品。SOXX持有生產鏈中31檔股票，包括記憶體製造商美光與設備供應商應用材料，年初至今上漲79.26%。SMH是集中度最高的廣基基金，輝達約佔投資組合的22%，回報率為60.97%。SOXL年初至今飆漲238.23%，但隨著波動率急升，過去一個月下跌26.06%。

這波買盤反映人工智慧驅動的記憶體短缺，賦予晶片製造商異常的定價權。AI加速器所需的高頻寬記憶體（堆疊式DRAM）已銷售一空，而新生產產能預計要到2027年中才能上線。三星與SK海力士合計控制全球約三分之二的DRAM產能，供應集中在南韓，而台積電在先進邏輯晶片方面居於主導地位，落腳台灣。

週期見頂對槓桿持有者的意義

SOXL的風險最高，因為它提供半導體指數每日三倍的報酬。其一年漲幅達407.71%，反映強勁的多頭趨勢，但每日重新平衡的槓桿會隨著時間造成波動衰減，若記憶體週期轉向，該基金將下跌最快。南韓金融監管機構已經在6月一批高槓桿產品引發全球晶片拋售後，出手限制散戶對槓桿型ETF的曝險。

對投資人而言，資金流與價值之間的背離是一把雙面刃。持續的資金流入短期內支撐半導體類股與科技股權重高的那斯達克指數，但一旦確認週期見頂，將引發槓桿型基金的放大虧損，並可能外溢至整個板塊。蒂默的警告將此交易定性為一個時機問題：盈利動能還能領先週期歷史時鐘多久。

本文僅供參考，不構成投資建議。