Sandisk 較高峰回落 32%，此前 35 倍飆漲；歷史走勢分歧

Sandisk 股價已從 52 週低點 43.20 美元攀升逾 35 倍，但仍較 6 月 22 日的高峰 2,354.39 美元回落約 32%。

「老實說，歷史經驗是分歧的，」The Motley Fool 特約分析師 Daniel Sparks 表示。「那些能重回高峰的股票，都是獲利在回檔期間持續增長的個股。」

這波回檔來得相當劇烈。自 6 月 22 日高峰以來，股價在 7 月 29 日盤中一度跌破 1,000 美元，五週內跌幅約達 58%，隨後 8 月 13 日的投資人日帶動股價單日大漲 14%。截至 7 月 3 日止的第四財季毛利率達到 84.6%，較一年前的 26.2% 大幅擴張，營收達 89.7 億美元，年增 372%。管理層表示，該季度約三分之二的營收季增來自於價格上調。

目前的股價約為 Sandisk 2026 財年獲利的 22 倍，且不及分析師對 2027 財年預估的 8 倍。公司預期第一財季營收介於 103 億至 108 億美元之間，高於此前的 89.7 億美元，毛利率維持在 83% 至 85% 區間。股價能否收復高峰，很可能取決於接下來幾季的記憶體定價走勢。

未能重返高峰的案例

GameStop 是最嚴酷的例子。該股在 2021 年初短短幾個月內飆漲約 20 倍，隨後幾乎吐回全部漲幅，從未重回高點；此後五年間，每年的高點都未達到當年高峰的四成。

美光（Micron）最值得關注，因為其股價在下跌過程中始終看似便宜。這家記憶體大廠從 2016 年低點到 2018 年高峰上漲約六倍，高峰時股價僅為其 2018 財年每股獲利 11.51 美元的 5 倍出頭。低本益比並未形成支撐。2019 財年營收下滑 23% 至 234.1 億美元，淨利潤從 141.4 億美元降至 63.1 億美元，股價在 2018 年高點下方徘徊了約兩年半。

成功重返高峰的案例

輝達（Nvidia）在 2018 年經歷過相同圖形。這家晶片巨頭自 2015 年低點一路攀升，至當年 10 月觸頂時已上漲約 15 倍，隨後在年底前市值蒸發逾半。2020 財年營收下滑 7%，但輝達重回成長軌道，並在 2020 年突破舊高——隨後持續走高。

特斯拉（Tesla）是這組案例中復原最快的。該股在 2020 年上漲逾八倍後，一波拋售使其自 2021 年 1 月底高峰回落 36%，至 2021 年 3 月初。當年交車輛近乎翻倍，到了 10 月底，特斯拉已重回歷史新高。

Sandisk 屬於哪一組？

兩組案例的分野並不在於漲幅有多大，或第一波跌幅有多深，而在於後續獲利的表現。美光的獲利在觸頂後一年內崩潰，GameStop 則幾乎沒有獲利可輸。輝達和特斯拉的獲利持續增長，最終讓回檔看起來只是一段插曲。

這正是 Sandisk 當前估值令人矚目的原因。低於 8 倍的前瞻本益比，代表市場並不相信這些預估——此一信號指向的可能是類似美光 2019 財年的情境，而非當前預測所描繪的走勢。公司自身的財測則指向相反方向，營收仍將攀升，毛利率維持在 83% 至 85% 區間。

在以上所有案例中，距舊高 32% 的差距本身並不能預示任何事情。能重回高峰的股票，是那些獲利在回檔期間持續增長、或僅下滑一次便迅速復原的個股；從未復原的則看到獲利趨勢逆轉。Sandisk 的下跌也應以同樣標準衡量。圖表無法給出定論，接下來幾季的記憶體定價走勢才是關鍵。

本文僅供參考，不構成投資建議。