SanDisk與鎧俠計劃2032年前投入310億美元擴建日本快閃記憶體廠

SanDisk與鎧俠計劃在2032年前投入超過310億美元興建日本快閃記憶體廠，約為兩家公司過去25年來在當地投資總額的60%，押注人工智慧對儲存需求將超越當前景氣循環。

鎧俠總裁暨執行長早坂伸夫表示：「這項聯合投資進一步鞏固我們與SanDisk的長期合作夥伴關係。」他強調，日本政府的策略性支持對維持生產競爭力至關重要。

這項計畫須視政府支持而定，將為四日市與北上兩座廠房提供基礎設施資金；兩家公司透過Flash Ventures合資企業在當地生產NAND快閃記憶體。SanDisk持有該實體49.9%股權，並在合資企業自身現金流不足以支應時，有義務為其資本支出約一半提供融資。

這項重磅消息與三週前SanDisk管理層向投資人傳達的訊息形成對比：公司透過製程技術轉換而非增加晶圓產能來擴大供應，2027會計年度資本支出將降至約營收的6%。而這項計畫背後的結構——聯合出資、政府背書、且規模與去年幾乎成長兩倍的營收基數相匹配——恰好調和了兩者。

各方出資結構

這是一項聯合計畫，並非SanDisk單獨開出310億美元支票。兩家公司透過Flash Ventures進行生產，該合資企業在日本營運八座廠房——六座位於四日市、兩座位於北上。今年1月，雙方將合作框架延長至2034年12月，SanDisk將於2026至2029年間向鎧俠支付11.65億美元，作為製造服務及持續供應的對價。

SanDisk的年報顯示，公司有義務負擔合資企業資本支出的49.9%至50%，前提是合資企業自身現金流無法支應。若該計畫約半數資金透過Flash Ventures流動，在政府補助到位之前，SanDisk每年需承擔約13億美元。

輕資產敘事依然成立

執行長大衛·戈克勒在8月5日的財報電話會議上表示：「我們主要透過製程節點轉換而非晶圓產能擴充來增加供應，實現中至高十位數百分比的位元成長。」財務長路易斯·維索索則將2027會計年度的資本支出指引設定為營收的約6%。

6%的指引與310億美元計畫其實是同一筆錢。維索索所指引的是總資本支出，其中已包含SanDisk在Flash Ventures投資中的份額。SanDisk自身在2026會計年度的廠房設備採購僅為1.77億美元，遠低於營收的6%，同時還向合資企業淨投入2.75億美元。該計畫的帳單必須納入這項指引範圍內，而非與之並列。

SanDisk 2026會計年度營收年增175%至202.5億美元，僅2027會計年度第一季的營收指引即預估達103億至108億美元。相較於如此規模的業務，這筆帳單完全落在6%的指引範圍之內。

需求必須持續

對股東而言最棘手的問題在於需求的可持續性。該計畫橫跨至2032年，而記憶體產業長期以來是高度循環性的行業。鎧俠另已開始在北上進行Fab3廠房的場地準備，目標於2029會計年度投產，以擴大其BiCS FLASH 3D NAND產能；路透社報導，該廠房約佔此計畫的113億美元。

SanDisk較過去幾個循環擁有更高的能見度。八家客戶的長期合約已涵蓋公司2027會計年度預期位元出貨量的約一半，以合約保證的最低價格計算，SanDisk將這些合約的終身價值定為939億美元。

這項計畫意味著業界兩大巨頭押注人工智慧儲存熱潮——即Nvidia與超大規模雲端業者正在興建的資料中心——將持續超越本季的種種爭論。記憶體龍頭三星甫批准其史上最大規模的股東回報計畫，而週一所有主要記憶體股均下跌，這提醒人們該產業的產能擴充在歷史上最終都以供過於求收場。

SanDisk股價收於約1,485美元，較6月高點回落37%，相當於下一會計年度預期盈餘的約7倍。市場仍對這波熱潮獲利的持久性存疑。310億美元的新聞標題看似一場策略轉變，但其背後的結構更像是管理層所描述的計畫——以當前熱潮所要求的規模來營運。

本文僅供參考，不構成投資建議。