Roblox面臨利潤率壓縮，預訂量成長放緩至8%-12%

Roblox將2026年預訂量成長預測從22%-26%下調至8%-12%，重置了利潤率敘事，因AI支出與創作者分潤提高考驗槓桿化路徑。

Roblox Corp. 將2026年預訂量成長預測從22%-26%下調至8%-12%，原因是安全相關的用戶摩擦以及AI與開發者成本上升，對這個營收達48.9億美元的平台形成利潤率壓力。

Roblox在最新指引中表示：「較低的預訂量展望造成利潤率壓力，因為可用於吸收營運成本的平台規模縮減。」公司將此歸因於固定成本去槓桿化。

公司指出，約四分之一的利潤率衝擊來自於人工智慧工具的增量支出，以及針對18歲以上年齡驗證用戶的較高開發者兌換率。該族群的平均變現力約為平台平均水準的1.5倍。此次預訂量下調之前，平台實施了強制年齡驗證變更，導致通訊活動與自然註冊減少，預期日活躍用戶將從第一季到第二季連續下降，並在第三季回升。

這樣的利潤率結構使Roblox處於不穩定的局面：在創作工具、發現推薦與3D生成方面的AI投資可能提升內容品質，但其回報並無保證。Roblox股價過去三個月下跌16.5%，而同期整個產業上漲2.9%，其前瞻本益比為3.96倍，遠高於產業平均的2.26倍。

安全摩擦重置用戶成長軌跡

此次預訂量下調源於Roblox在全球推出年齡專用帳號，包括6月16日推出的Roblox Kids與Roblox Select帳號。這些帳號對16歲以下用戶禁用聊天功能，並隨年齡調整家長監控設置，限制了驅動網絡效應的通訊功能。這項摩擦已放緩自然用戶獲取，導致預期第二季DAU連續下降。

互動數據並非全面悲觀。TD Cowen報告指出，週末平均同時在線用戶較前週增長10%，創下至少兩年半以來最強的連續表現，受惠於暑假、俄羅斯禁令解除以及「Grow a Garden 2」的上線，該遊戲佔整體平台互動約4%。

AI與DevEx支出考驗槓桿化論點

Roblox押注AI工具與更高的創作者分潤將加深18歲以上用戶的參與度——該族群的變現力為平台平均的1.5倍。公司表示，約四分之一的利潤率壓縮與AI增量支出有關，涵蓋創作工具、發現推薦、通訊安全與3D生成，以及針對年齡驗證成年用戶的較高DevEx費率。

該策略存在執行風險。Roblox已授權一項30億美元的股票回購計畫，以抵銷股權薪酬稀釋，但公司仍未實現盈利，年度營收48.9億美元，淨虧損達10.7億美元。同期，DraftKings Inc. 上漲5.7%，Monarch Casino & Resort Inc. 上漲30.9%。Roblox的3.96倍前瞻本益比與Monarch相當，但遠高於DraftKings的1.80倍，若利潤率持續壓縮，估值擴張空間有限。

Roblox股價在6月16日因TD Cowen報告發布後飆升7.74%，但仍面臨持續的法律阻力。多家證券訴訟事務所已提起集體訴訟，指控高層管理人員就年齡驗證要求對自然註冊的影響誤導投資者。分析師平均目標價為65.61美元，反映市場對公司實現持續盈利的路徑存在深度不確定性。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。