REX-Osprey XRP ETF面臨0.6%費率拖累 源自CoinShares分層結構

REX-Osprey的XRPR ETF於8月24日將其5,668萬美元的投資組合中40.25%配置至CoinShares的Physical XRP ETP，在兩個上市產品之間叠加了費用。

此配置符合該基金揭露的投資授權，根據其6月30日的公開說明書，基金要求至少40%的資產投資於ETF及非美國交易所交易產品等證券。CoinShares表示其產品為100%實物支持。

XRPR披露0.75%的年度總營運費用率，而CoinShares對其XRP ETP收取1.50%的年度費用。將該費用套用於8月24日的權重，估算在XRPR內部、於配置比例、價格或費用變動之前，每年將產生約0.60375個百分點的費率拖累。

對股東而言，實際影響在於回報偏離：XRPR的資產淨值在扣除自身費用、加權CoinShares費用及維持所需證券部位的交易成本後，其跟隨XRP的貼合程度。

第二層費用如何叠加

8月24日的持股快照顯示，XRPR持有59.74%的直接XRP部位，流通在外股份為470萬股，資產淨值為12.09美元，收盤價為12.06美元。其餘部位配置於註冊於澤西島、在歐洲交易所上市的CoinShares債務證券，該產品於8月21日報告的產品資產規模為1.6875億美元。

這種配置結構並不代表CoinShares部位缺乏XRP支持。CoinShares表示其產品為100%實物支持，且XRPR的2月股東報告合併了一家用於XRP曝險的開曼群島子公司。市場關注的焦點在於成本，而非資產支持。

0.60375個百分點的估算並非XRPR固定不變的全包費用。底層產品的收費反映在其自身的價值中，而XRPR的0.75%則為該基金披露的營運費用數字。REX-Osprey的補充資訊聲明顯示，股東除了承擔基金自身費用外，還間接承擔所收購投資工具的費用，但配置權重可能每日變動，且會計處理方式也可能影響該費用的呈現方式。

申報費用之外的交易摩擦

該配置結構也可能在申報費用之外產生追蹤差異。XRPR投資者交易的是在美國上市的ETF，而其部分曝險則透過註冊於澤西島、在歐洲交易所上市的債務證券取得。XRPR的持股快照並未顯示該部位的當前買賣價差、市場深度或成交價格。

當XRPR需要進行再平衡、申購或贖回股份，或是在底層交易場所流動性較低、營業時間不同的情況下進行交易時，這些市場摩擦便會產生影響。額外的證券亦在XRPR與XRP資產支持之間增加了發行人、託管及交易場所的環節。CoinShares的實物支持披露僅涉及資產擔保層面；它無法消除透過ETP持有XRP曝險與從其他途徑取得XRP曝險之間的法律及執行差異。

這種分層結構處於一個競爭激烈的領域中。目前美國交易所共有七檔現貨XRP ETF掛牌交易，其中Franklin Templeton的XRPZ收取0.19%的費用率，為現貨加密貨幣ETF史上最低的基本費用，而該領域的累計資金流入已達15.7億美元。XRP於8月25日交易價接近1.05美元，較1月高點2.43美元下跌57%。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。