RedStone Settle 透過 300 毫秒競價拍賣，將 NYLIM 的 HYB 贖回週期縮短至 T+0

RedStone 的 Settle 服務現可讓 NYLIM 代幣化高收益債券基金的持有者在單筆區塊鏈交易中退出，透過求解器運行的競價拍賣，將三天贖回週期轉換為即時 USDC 流動性。

RedStone 於 9 月 1 日表示，Settle 正與透過 Centrifuge 發行的 NYLIM Anemou 美國高收益公司債券隔離投資組合（代碼 HYB）進行整合。該基金是首檔由紐約人壽投資管理公司（New York Life Investment Management）擔任次級顧問的代幣化產品，該公司管理資產規模達 8,380 億美元，高於基金 6 月推出時的約 8,070 億美元。

「代幣化解決了發行問題，但並未解決結算問題——而結算正是決定資產能否在鏈上以更廣泛的應用場景實現規模化的關鍵，」RedStone 共同創辦人兼營運長 Marcin Kazmierczak 表示。

此整合讓 HYB 持有者、借貸協議與清算人得以在單筆原子化鏈上交易中出售基金單位。流動性提供者立即供應資金、取得基金單位所有權，並在稍後完成基金標準的 T+3 贖回。RedStone 將此服務描述為 T+0 結算，不過底層贖回期間仍為 T+3——Settle 是將等待期轉移給經核准、願意以折扣價格持有該單位之流動性提供者。

300 毫秒競價拍賣決定退出價格

當 RedStone 標記某一部位符合清算條件時，會運行一場持續約 300 毫秒的鏈下競價拍賣。經過 KYC 驗證並列入白名單的求解器，就所需的 HYB 參考價格折扣進行競標；最接近 0% 折扣的出價勝出，因此賣方得以獲得最接近單位計算價值的價格。

RedStone 隨後將其最新價格更新與清算指令打包為一筆原子化交易。Kazmierczak 表示，此結構可防止搶跑（front-running），因為價格提交與執行是同時進行，而非分開於不同交易中。原子化執行意味著每個步驟都必須成功，否則整個操作將回滾；而勝出的求解器須持有保證金存款，若未能供應承諾的資金則可能被罰沒。

由於高收益公司債券並非連續交易，拍賣起始價來自基於基金行政管理人提供的資產淨值數據所建構的基本價格饋送，而非全天候的現貨市場。求解器的出價隨後會納入等待贖回期間所產生的成本與風險。RedStone 表示，此結構亦能處理自願贖回與去槓桿操作，而非僅限於清算。在市場承壓時，預先注資的金庫將加入競價拍賣，以維持鏈上的後備流動性。

HYB 從發行階段邁向 Morpho 上的抵押品應用

HYB 單位將被提供作為基於 Morpho 所建構市場中的抵押品。Morpho 是一個具有隔離池的去中心化借貸協議。每個 Morpho 市場各自設定其抵押資產、貸款價值比與清算參數，使 HYB 的條件與其他無關的資金池相互隔離。Kazmierczak 表示，策展人可利用拍賣的結算條款來決定對每個單位可授予多少信貸額度。

此整合延伸了 Morpho 於 5 月建立的模式，當時其借貸基礎設施擴展至 Tempo，由 Gauntlet 和 Sentora 提供策展市場，並由 RedStone 為穩定幣與代幣化現實世界資產提供價格饋送。HYB 的存取仍受許可制，因為轉帳須經核准的參與者方能進行。

HYB 進入的代幣化信貸市場已涵蓋其他美國資產管理公司的高收益策略。Securitize 於 8 月與 Neuberger Berman 推出另一檔基金，RedStone 亦為其提供報價。RedStone 引用的 RWA.xyz 數據顯示，8 月代幣化現實世界資產規模超過 380 億美元，相較之下 2025 年初僅約 54 億美元；其中代幣化美國政府債務達 162 億美元，代幣化信貸達 73 億美元。8 月有超過 170 萬個地址持有代幣化現實世界資產，月增率達 56%，不過地址數並不等同於個人投資者人數。

此機制之所以重要，是因為代幣化信貸一直難以作為 DeFi 抵押品發揮作用。8 月一份關於 Stellar DeFi 缺口的研究報告發現，其現實世界資產市場規模超過 30 億美元，而 Blend 上可接受此類資產的資金池僅持有約 200 萬美元。RedStone 的模式消除了阻礙策展人向這些基金放貸的多日贖回瓶頸，讓代幣化信貸具備加密原生資產的速度，同時不改動底層基金結構。

本文僅供參考，不構成投資建議。