紐西蘭央行警告企業加速轉嫁成本，恐再升息兩次

紐西蘭企業現在比過去更傾向於將成本上漲轉嫁給消費者，而在成本下降時則較不願意降價；央行警告，這種動態可能將暫時性衝擊轉變為持續性通膨。

紐西蘭儲備銀行（RBNZ）上週在當前寬鬆週期中首次升息，首席經濟學家 Paul Conway 警告，企業現在比過去更迅速地將成本上漲轉嫁給消費者，增加了暫時性價格衝擊根植於通膨之中的風險。

「研究顯示，紐西蘭企業現在比過去更容易轉嫁成本上漲，且在成本趨緩時較不願意降價，」Conway 在一場商業聚會上發表演說時表示。「在其他條件不變的情況下，這增加了暫時性衝擊演變為持續性通膨的風險。」

此一警告發布之際，中東局勢再度升溫，加上美國總統川普重新對伊朗航運實施海軍封鎖（涵蓋荷莫茲海峽），推動布蘭特原油上漲 9.6% 至每桶 83.30 美元，西德州中級原油上漲 9.4% 至每桶 78.14 美元，一個月來的油價跌幅全數回吐。RBNZ 此次升息——為其啟動寬鬆週期以來首次——伴隨著經濟學家警告，要使貨幣政策回歸中性立場，可能需要進一步升息。

油價驅動的通膨衝擊與國內定價行為的結合，為 RBNZ 帶來了兩難困境：如果企業持續快速轉嫁成本上漲，同時在投入成本下降時拒絕降價，那麼每一次能源價格飆升都可能成為永久性的通膨層，需要以漸進升高的利率來加以抑制。

Conway 表示，在經歷了長時間的通膨高於目標之後，通膨預期的錨定不能視為理所當然。央行的研究指出，紐西蘭企業在高通膨時期已結構性地改變了定價行為，在轉嫁成本上漲方面變得更加激進，同時在自己成本下降時更不願提供降價。

這種轉變的影響不僅限於紐西蘭。隨著油價飆升，各發達經濟體的央行都在關注類似模式。貨幣市場目前定價聯準會本月升息的機率約為五五波，聯準會理事 Christopher Waller 表示，若通膨持續居高不下，官員們可能需要收緊政策。隨著中東衝突加劇通膨擔憂，美元兌多數貨幣走強，DXY 指數報 100.92。

川普封鎖伊朗港口（涵蓋所有船隻，不論船籍）以及對通過荷莫茲海峽的貨物徵收 20% 通行費，代表著局勢的重大升級。聯合國航運機構表示，對海峽過境強制徵收通行費並無法律依據。布蘭特原油 9.6% 的漲幅是自 2020 年 5 月以來的最大單日漲幅，重新點燃了市場對能源運輸的擔憂，並在全球範圍內引發通膨憂慮。

對 RBNZ 而言，挑戰因時機而更加嚴峻。在上週升息之前，央行原本處於寬鬆週期中，這表明政策制定者原本認為通膨已受到控制。此一政策轉向顯示，Conway 所描述的轉嫁定價動態可能已經迫使央行採取比預期更強硬的立場。經濟學家如今預計將進一步升息，以使政策設定回歸中性。

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