荷蘭合作銀行提前上調歐元目標至1.18 美元持續走軟

荷蘭合作銀行提前將歐元兌美元目標上調至1.18，因美國公債市場疑慮侵蝕市場對美元信心，歐元兌美元在週中觸及1.1711後，本週收盤接近1.1677。

高盛策略師維塔利·梅舒拉姆表示：「一旦投資人對主權融資能力的擔憂成為主導政府債務需求的主要力量，財政部買回計劃就會失去壓抑長天期殖利率的能力。」

美元指數下跌0.9%，跌至三個月低點98.76，而30年期公債殖利率上漲1.4個基點至5.2508%。黃金上漲3.6%，報每盎司4,537.41美元，白銀上漲1.3%至68.93美元。美國主權債務現已突破40兆美元，財政赤字逼近2兆美元。

財政部債務管理操作與聯準會緊縮立場之間的背離，正在削弱市場對美元信心。期貨市場顯示，聯準會9月會議維持利率不變的機率為63%，另有37%的機率反映升息25個基點。

財政部將長天期債券買回操作規模加倍至每次至少40億美元，向金融體系注入新的流動性，實際擴大了美元貨幣供應量。財政部長史考特·貝森特表示進一步擴大仍有可能，而聯準會主席凱文·沃許則堅持縮減央行資產負債表。兩條政策路徑之間的矛盾正對美元構成壓力。

上一次財政與貨幣政策出現如此劇烈分歧是在2022年，當時英國卓慧思政府與英格蘭銀行發生衝突，導致英鎊跌至歷史低點。日本在高市早苗領導下的經驗——財政刺激與日銀緊縮相互碰撞——將日圓推至40年低點。美元在看似有利的背景（殖利率趨穩與油價上漲）下仍持續下滑，顯示市場正在定價類似的情境。

為何財政部買回債券之際殖利率仍上升

儘管買回規模擴大，30年期殖利率仍上漲1.4個基點至5.2508%，顯示財政可持續性擔憂超過了技術性供給縮減效應。在主權債務達40兆美元的情況下，每一次殖利率上升都是一把雙面刃——同時吸引追求收益的投資人，卻又令美元多頭卻步。國際投資人同時為這兩面定價，限制了美元以傳統方式從高殖利率中獲益的能力。

買回計劃未能壓制長天期殖利率，與日本出現的模式如出一轍——政府試圖控制公債殖利率最終導致日圓大幅走弱。貝森特主張對預算赤字的擔憂被誇大了，並指出2026年的進口關稅收入預計將與2025年大致相當。財政部表示其擁有多種工具可壓低債市殖利率。

聯準會9月決議對美元的意義

兩位聯準會官員已表達憂慮，認為財政部債務管理變化可能影響長期殖利率並使政策考量更加複雜。9月維持利率不變將延續目前利率環境，讓美元弱勢繼續成為主導定價力量。升息25個基點則將提振美元、提高殖利率基準、並增加無收益資產的機會成本——市場目前對該情境的定價機率為37%。

就匯市而言，歐元邁向1.18的路徑取決於聯準會是否在9月驗證市場的鴿派定價。若美元跌勢持續，歐元漲幅可能超越荷蘭合作銀行的目標，對歐洲出口商和美國跨國企業獲利產生影響。9月會議前公布的8月通膨數據將決定政策路徑。美元指數若持續跌破98，將加速美元貶值，並可能使歐元比荷蘭合作銀行修訂後的時間表更早突破1.18關卡。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。