Pump.fun 30日營收超越 Hyperliquid，$PUMP 漲12%

Pump.fun 在30日內錄得3,373萬美元營收，超越 Hyperliquid 的3,273萬美元，這家 Solana 迷因幣發行平台在協議追蹤營收上正式反超衍生品交易所。

DefiLlama 數據顯示，Pump.fun 在30日窗口內收取的總費用達8,435萬美元，而 Hyperliquid 則進帳4,714萬美元。費用與營收之間的差距反映兩者截然不同的經濟模型：Pump.fun 將更大比例的費用收入轉化為協議營收，而 Hyperliquid 則將更多費用分配給流動性提供者與質押者。

總鎖倉價值（TVL）的對比更加凸顯兩者差異。Hyperliquid 在其 Layer 1 與 Arbitrum 部署中持有60.41億美元的總鎖倉價值，而 Pump.fun 在 Solana 上僅有2.514億美元——這意味著這家發行平台每鎖倉一美元所能產生的營收，約為 Hyperliquid 的24倍。歷史數據顯示，Pump.fun 在日營收與週營收指標上多次超越 Hyperliquid；如今月度層面的反超，讓這個趨勢更難被視為偶然。

這項里程碑的意義不僅限於單一月份。Pump.fun 累計終身營收達12.31億美元，如今同樣超越 Hyperliquid 的11.88億美元，而 $PUMP 代幣也應聲上漲12%，交易價格接近0.0027美元，市值約為10.55億美元。

營收反超的時機，正值 Hyperliquid 自身的經濟模式承受日益增加的壓力。DefiLlama 數據顯示，這家永續合約交易所的總協議營收在2025年第三季達到約3.57億美元的高峰，此後逐季下滑，至2026年第二季已降至約2.02億美元。未平倉合約在7月13日攀升至略高於110億美元，創下該平台2026年的最高紀錄，30日永續合約交易量更逼近1,780億美元——然而該平台從這些合約所賺取的資金中保留的比例卻越來越小。

自2025年10月上線的 Hyperliquid 改進提案（HIP-3），允許任何質押50萬枚 HYPE 的用戶部署自己的永續合約市場，並保留最高一半的交易費用。由建構者部署的市場在2026年初僅占 Hyperliquid 永續交易量的約2%；如今這個比例已接近一半。營收成本——即返還給建構者、做市商與流動性金庫的費用比例——在2025年第二季僅占總營收的不到6%，一年後已升至18%。

競爭壓力不止於營收層面。券商旗下成立僅一個月的 Robinhood Chain，在迷因幣交易上的單日去中心化交易所交易量已持續突破6億美元，在某些指標下，其每日投機活動量如今甚至超過 Hyperliquid。ARK Research 指出，截至7月31日，Hyperliquid 與 Pump.fun 合計占所有加密應用程式營收的67%。

對 $PUMP 而言，這項營收里程碑支撐起一個極具吸引力的股價對營收（price-to-revenue）倍數——相較於許多以更高估值交易但盈餘更薄弱的 DeFi 代幣。該協議更高的費用轉營收轉換率，意味著有更多價值直接流向代幣持有者，不過其在 Solana 上的2.514億美元 TVL，仍僅是 Hyperliquid 版圖的一小部分。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。